长期成长的58同城

58同城是“国内领先的分类信息网站”，分类广告和上市平台涵盖不同的内容类别，包括工作，房地产，二手商品，汽车和黄页。内容包括工作简历，房地产租赁和销售列表，二手车，二手商品等。

58同城在过去两年中一直处于熊市，股价在2015年6月达到85美元左右，到写这篇文章时下跌了近40％。公司在过去两年中整合了业务并且完成了两次大型并购——安居客和赶集网。这两次收购支出巨大，公司目前着力于提高效率提升利润率。我相信增长预期已经转好，接下来的几年应该可以看到强劲的收入增长和利润率的提升。

业务稳定，长期增长

在过去的几年里，58同城通过收购赶集和安居客增强了其竞争优势。经过一段时间的快速增长和疯狂的支出(由于与安居客的市场份额竞争)，在过去的几个季度里，增长已经显著放缓。2017年经济放缓的主要原因之一是中国的房地产行业。58同城有很大一块收入来自中国的住房市场，而政府在2016年下半年加强了对该行业的控制，使其降温。

58同城管理层之前两次电话会议中谈到这一点，并认为这个弱点本质上是周期性的，公司的回应方式是为下一个上涨做准备，这是迟早要来的（可能早或晚，因为如果情况明显恶化，政府将再次进行刺激方面的干预。）赶集和安居客的整合使58同城在用户流量和代理客户数以及公司软件即服务产品方面成为最大的试市场参与者，有助于提高代理生产力，从长远来看，将创造更多的价值。

58同城也希望进入三四线城市，政策限制少，有助于抵消一二线城市带来的负面影响。公司还在开发更多的在线功能，并避免使用在线交易模式，与自己的客户竞争。

而中国房地产市场还有很多增长机会。58同城主要聚焦在租赁和二手市场，而二手市场交易价值仍然低于中国房屋交易总额的50％，在接下来的几年中还有显著的增长空间。管理层预计2017年房屋业务增长将保持平稳，尽管一季度的情况好于预期。

另一方面，虽然经济增长放缓，但就业板块呈现强劲增长。中国正在逐步从制造业向服务型经济转型，公司期望服务业就业机会占整体就业机会的更大比例，并成为未来几年的主要趋势。典型的受过良好教育的求职者，通常在中低收入阶层。这部分人前些年很少使用网络，但现在正迅速学会使用移动数据和智能手机——这一趋势在接下来的几年将持续下去，而58同城将会收益，因为使用移动应用程序职位搜索和招聘将继续取代传统的离线渠道。

总体而言，我认为今年的收入增长（估计为18％）将是未来几年最低的年增长率，而根据求职和其他业务板块的持续扩张，2018年及以后的收入增长将会加快并并且未来将恢复住房部分的增长。同样重要的是，由于人民币相对于美元的贬值，人民币的收入增长将会高于美元。

同时值得注意的是，腾讯是58同城的少数股东，拥有23.15％的股份，两家公司存在良好的协同效应（特别是社交媒体），未来联系会更加紧密，我相信会帮助58同城在未来几年中的快速成长并巩固其市场地位。

少数股权价值超过10亿美元

58同城目前拥有三个少数股权，我认为目前价值至少达到13亿美元，从长远来看，可能价值更高。

58到家在2015年11月份由阿里巴巴，KKR和平安集团参与筹集了A系列优先股股权融资3亿美元，58同城贡献了1000万美元，余下持股比例为87.9％，占转换总数的61.7％。自交易结束后，将58到家拆分出财务报表。根据这笔投资，58到家的价值约为11亿美元，58同城的转换价值约为6.5亿美元，这是基于2015年11月的融资的估值，我相信58 到家现在可能比2015年底更值钱了。

58同城于2015年12月剥离了瓜子的控股权，公司在分拆后持有45.6％的股份，并在2016年3月的2.045亿美元私募股权融资中占34.6％。该公司将其无息可转换票据转为瓜子B股优先股。2017年6月，瓜子完成了4亿美元的B轮融资后，瓜子的估值和58同城的持股比例没有披露。虽然目前很难估计瓜子的价值，但我相信它超过20亿美元（自上一轮估值接近20亿美元），如果没有参与B轮，那么58同城的股份大概在20％左右，这意味着它的股份至少值4亿美元。

2017年4月，58同城宣布与腾讯达成协议，58同城将其转转APP和某些二手商品相关交易渠道从58家和赶集注入一个单独的实体，腾讯同意投资2亿美元现金和额外资源给转转，并持有其少数股权。由于除了2亿美元还有非现金资源，，我认为58同城的股份至少值3亿美元，甚至可能更多。

根据我的计算，这三个股权合计至少达到13.5亿美元，并从长远来看，价值还会增加。中国互联网巨头的投资，说明这些公司也是看好的（阿里巴巴在58到家和腾讯在转转和直接在58同城的投资），以及与腾讯的协同关系，如前所述，拥有23.15％的58同城的股份。腾讯收购58同城股份的价格是每股40美元至52美元。

估值及上升空间

由于公司尚未盈利，58同城这几年的估值一直在缩减。我认为EV /销售比率是较为适当的估值工具，该比例在过去12个月内大幅下滑，并随着58同城股价回升而开始复苏。

基于WUBA的高利润率和预期两位数的销售增长率，我认为5-7范围内的EV /销售比例是适当的。未来5年的收入增长应该在20-25％的范围内，这将基于经济增长趋势和市场动态的上调或下调。这意味着2021年的收入将达到28亿至33亿美元。我的保守估值是每股69美元。

如果真正的牛市回归中国股市时，58同城的估值很有可能会向上调整，其EV /销售率可能在未来2-3年内接近或超过10。一旦中国房地产市场开始复苏，这种情况将非常有可能实现。

结论

我认为58同城有能力提供长期的股东价值，股票价值至少为69美元。业务稳定，收入增长强劲。主要风险是竞争，中国经济衰退或房地产市场进一步疲软，人民币贬值，中国股市长期疲软。