沃尔玛：寻求盈利增长至关重要

沃尔玛(NYSE: WMT)将于8月17日公布第二季度财报，投资者都在翘首期盼，看它能否延续近期的增长动力。在第一季度的盈利报告中，沃尔玛预计第二季度的EPS在1至1.08美元的区间，分析师预计公司的EPS为1.06美元。年初至今，沃尔玛的股价上涨17%，但接下来它能否继续走高取决于公司的盈利增长。那么沃尔玛将可能从何处寻求盈利增长呢？

提升毛利润率

过去5年，沃尔玛的毛利润率增幅很小，过去10年的平均值为25%。沃尔玛正通过压低供应商的商品价格来降低成本，但供应商也在努力寻求利润增长，因此它们是否还会联手加入接下来的价格战还是未知之数。

从下图可以看出，沃尔玛的EBIT近几年一直处于下行趋势，这主要是因为公司投入大量的资本发展电子商务，再加上劳动力成本上涨所致。短期来看，这些成本不会降低，因为沃尔玛需要与电商巨头亚马逊(NASDAQ:AMZN)抗衡，而且市场上关于上调最低工资之声也是由来已久。

通过扩大市场份额寻求增长

如果毛利润率无法成为突破口，沃尔玛将不得不通过提升销售额来寻求利润增长。在经历几十年的平稳增长之后，沃尔玛的营收开始趋于稳定，这部分是因为公司的规模已经非常庞大。2017财年，沃尔玛全年的营收达4859亿美元。

其中1720亿美元来自美国本土的杂货超市，其总营收占比高达35%。最近，亚马逊宣布收购全食超市，这意味着占据沃尔玛超三分之一的营收将受到巨大威胁，以利润低闻名的杂货超市业务将进一步承压。

作为应对之策，沃尔玛试图通过收购电商企业来缓解竞争压力。2016年初以来，沃尔玛相继收购电商平台Jet.com、Bonobos、Moosejaw和ModCloth。Jet.com被收购之后，其创始人Marc Lore也加入沃尔玛，当下他是沃尔玛美国电子商务部门负责人。仅在一年期间，Marc Lore对沃尔玛的电商战略做了重大的调整。此外，公司还成立了大数据实验室@WalmartLabs来推动数字创新。再者，沃尔玛还在测试一种新的购物模式，欲将科技融于购物体验之中。沃尔玛的这些举动很显然是为了满足消费者不断变化的需求，但它们能否推动沃尔玛的盈利增长还有待观察。

沃尔玛的国际市场也不容乐观，公司的营收由2016财年的1234亿美元下跌至2017财年的1161亿美元。营收下跌主要是因为汇率变动给公司造成171亿美元的损失。相比之下，亚马逊的国际销售却在一路高歌猛进，营收由2015年的354亿美元上涨至2016年的440亿美元。另外，沃尔玛发觉很难打开中国的电商市场，于是决定与中国第二大电商京东联手。

沃尔玛的营收增长主要依靠利润较低的业务，这比较令人担忧。过去5年，沃尔玛的资本回报率下降约2%，尽管当下仍处于11.3%这一相对比较健康的水平，但投资者应该密切关注这一指标的动向，看它未来会趋于稳定，还是持续走低。

估值

尽管沃尔玛的盈利增长遭遇瓶颈，但是它仍能为其股东带来不错的回报。当前沃尔玛的股价与自由现金流之比为12，还算比较合理，而且公司的股息率也高达2.5%。尽管沃尔玛当前的估值非常诱人，但即便长线投资者也应该注意到，近年来诸多零售商的资本都出现大幅损耗，沃尔玛也不例外。若公司第二季度的利润受损，这将是问题即将来临的信号。

结论

沃尔玛是全球最大的零售商，为了巩固其地位，公司正在进行大量的资本投入。而其股东面临的问题是，公司接下来很难进一步实现盈利增长，原因有二：其一、公司利润率难有突破；其二、竞争压力不断加大。尽管当前沃尔玛的股价还算合理，但公司必须得向外界证明一点，即它能够在竞争非常激烈的市场保持其利润不受侵蚀。