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PB为1,当下还有多少比杰西潘尼更便宜的股票?

2017-08-14 15:00

周五盘前杰西潘尼(NYSE:JCP)公布最新季度财报,接踵而来的是其股票遭抛售,股价大跌近20%。财报到底有多糟糕才会遭此厄运?接下来我们来仔细看看。

JCP的股价走势(数据来源:YCharts)

季度业绩表现

杰西潘尼季度营收为29.6亿美元,同比上涨1.5%,超过分析师预期的28.4亿美元。EPS为-0.09美元,不及分析师预期的-0.06美元。公司CEO Marvin Ellison表示,EPS不及预期主要是因为公司将127家即将关闭的店铺库存折价变现所致,这只是第二季度发生的一次性事件。尽管过去两个季度公司的业绩不及预期,但是JCP依然未改变年初设定的全年业绩展望,包括以non-GAAP为准,EPS在0.4至0.65美元的区间及自由现金流在3至4亿美元的区间。同时公司预计全年的同店销售相比去年依然在-0.1%至0.1%的范围变动,尽管第一季度和第二季度的同店销售分别下跌-3.5%和-1.3%。

股价大跌的原因

客观来说,杰西潘尼业绩表现并不糟糕,但也并不亮眼。但公司股票遭遇抛售主要是因为公司CEO的一番话。在第一季度的盈利电话会议上,Marvin Ellison表示公司四月的同店销售相比三月大幅改善。而7月,在公司的首席财务官Ed Record宣布辞职之际,Marvin Ellison进一步表示,相比第一季度,公司第二季度的营收有望大幅上涨。而事实证明,第二季度杰西潘尼的营收确实超过分析师预期,但是最终数据相比前期的大肆炒作,未免有点让人失望。

机会

但从另一方面来说,此轮抛售也为杰西潘尼创造了绝佳的机会。周五收盘之时,公司的股价跌至3.93美元,PB仅约为1。

JCP 的PB走势(数据来源:YCharts)

重申一遍,当下杰西潘尼的PB仅为1。上图显示了过去10年公司的PB,从图中可以看出,在此期间杰西潘尼的股价曾几度跌破当前的水平,但随后其股价往往都会反弹,最终PB会再次回升至1以上的水平。

这是合乎情理的。因为PB处于1或以下的水平意味着公司的股东权益与估值相等。换句话说,如果公司明天就要清盘,假定公司能够按照账面价值全数卖出其资产,股东依然能够得到每股3.93美元等值的现金。那么接下来我们来看看杰西潘尼的资产。

从杰西潘尼2018财年第二季度公布的资产负债表可以看出,公司的大部分资产都是比较不错的,例如现金、厂房资产,尤其是不动产。而唯一有可能不能按照账面价值处理的资产就是其库存,价值为27.8亿美元。

综上可以看出,若公司真出现最坏的情况,投资者依然能够获得与当前股价等值的现金,这意味杰西潘尼的风险回报率其实非常不错。再看看其主要竞争对手科尔士百货(NYSE:KSS)和梅西百货(NYSE:M),从下图可以看出,这两家公司的PB几乎也从未跌破1。

JCP、KSS、M的PB走势对比(数据来源:YCharts)

 

假定杰西潘尼的股价低点处于PB为1的水平,接下来我们来看看它可能达到的高点。杰西潘尼一直在致力于发展多元化的业务。第二季度公司新推出100间家用电器陈列室和300间床垫陈列室,同时公司还在所有实体店和网店推出玩具店,这所有举动让公司再次坚信全年的EPS能达到预期设定的0.4至0.65美元的区间(以non-GAAP为准)。

若杰西潘尼能达预期目标,那么公司的PE将达6至10。尽管当下实体零售业整体表现低迷,梅西百货和科尔士百货的PE分别仅为9.5和10,但未来看似它们的上升空间非常大。

M和KSS的PE走势(数据来源:YCharts)

客观地说,如果杰西潘尼的业绩能够达到预期设定区间的高点,同时实体零售行业回暖使行业整体PE能够回升至梅西百货和科尔士百货的10年PE均值12,那么公司的股价将能从当前的水平上涨一倍,这意味着股价将接近8美元。

风险

但投资杰西潘尼也伴随着风险。其一,如果公司的第四季度业绩表现不如预期那般强劲,那么它的全年业绩将有可能低于预期。考虑到上半年杰西潘尼的业绩并不亮眼,这是有可能的。而另一风险就是杰西潘尼的账面价值持续降低。

JCP账面价值走势(数据来源:YCharts)

从上图可以看出,杰西潘尼的账面价值在过去几年不断缩水。但从另一方面来说,公司的损失在不断减少,2017年公司预计将实现扭亏为盈,若真如此,接下来公司的账面价值持续缩水的概率不大。

结论

除了上述的风险之外,杰西潘尼还有可能因以下两个因素持续走低:第一、亚马逊(NASDAQ:AMZN)对它的冲击引发市场的持续担忧;第二、实体零售行业持续低迷。但笔者认为能够以低于公司资产价值的价格买入股票,这算是一笔比较划算的买卖。在当前的市场上,很难找到一家公司的股价低于其账面价值,而且公司的业绩有望扭亏为盈。鉴于以上种种,笔者认为,当下买入杰西潘尼是不错的选择。

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