高通：专利纠纷不断，未来仍可期？

智能手机行业中并不缺少高风险的专利战，比如苹果(NASDAQ:AAPL)、三星(OTC:SSNLF)、诺基亚(NYSE:NOK)及其他厂商就曾经为争夺几十亿美元的专利费而斥诸法庭。芯片公司高通(NASDAQ:QCOM)无疑是移动时代的专利之王，占据着95%的LTE市场，专利授权成为公司的核心竞争力及护城河，也为公司带来丰厚的利润。近年来，在专利问题上，高通逐渐成为众矢之的，专利费的减少大幅影响营收增长，对此，公司不得不调整策略，业务进行多样化发展，以下作详细分析。

专利授权纠纷

在专利费的问题上，苹果和三星是最可能对抗高通的智能手机生产商。2015年，中国因反垄断对高通开出了9.75亿美元的罚单，并要求高通下调专利费费率。2016年，韩国手机商LG起诉高通收取过高专利费。2017年4月，因专利费收费过高，韩国法院判决高通向黑莓(NASDAQ:BBRY)支付8.14亿美元；当前，苹果当前起诉高通芯片专利费收费过高，拒绝继续支付专利费，两家持续掐架中，高通甚至请求美国国际贸易委员会禁止苹果使用英特尔芯片。之前苹果创始人对高通对手英特尔(NASDAQ:INTC)的芯片并不满意，但当前苹果部分机型也开始采用英特尔提供的芯片，比如2016年发布的iPhone 7。

对收益的影响

为应对潜在的法律诉讼，高通2012年对部门架构作了调整，旗下拥有核心的高通技术授权部门(QTL)负责专利授权，全资子公司高通CDA技术负责芯片业务、移动产品和服务以及开源研发。2016年QTL业务营收为76亿美元，税前利润高达65亿美元；业务营收组成如下图：

高通2017年第一季度营收仅增长4%，部分受益于发展中国家对芯片的强劲需求，但QTL部门营收大幅下滑42%至12亿美元使利润大幅缩水，原因是苹果拒绝支付专利费。不过，QTL专利授权仍然占营收的33%，占EBIT的85%，而QCT占EBIT的12%。按照当前形势，分析师预计未来高通营收将会下降，如下图：

业务转型及拓展

一贯的竞争优势受到削弱时，高通需要寻找其他的出路。

高通当前有意斥资470亿美元收购半导体大厂恩智浦半导体(NASDAQ:NXPI)，当前已获台湾监管方面的许可。收购完成后，凭借在汽车、物联网、安全、RF射频、网络及移动市场的位置，恩智浦将会极大拓展高通的业务范围，减少公司对单一业务的依赖，预计上述市场2020年将产生1380亿美元的价值，合并后的新公司年营收将达300亿美元，并且即时获得盈利。

近日，高通和日本电子元器件厂商TDK组成合资公司，为公司带来移动设备和物联网应用的射频远端控制业务。此外，高通新推出的小型基站芯片正获得业界认可，可提升网速、覆盖范围及信号。阿尔卡特朗讯及三星都是小型基站技术研发的合作伙伴。同时，高通将会受益于3G/4G移动设备的持续增长需求，取得更多专利授权，其中新兴市场上中国增速超前，预计到2020年全球3G/4G网络连接数量将从当前的40亿增至68亿。

估值

从2015年专利纠纷开始，高通的企业价值倍数从8上升至9左右，当前为12.55，低于半导体行业均值13.38，芯片公司英特尔的企业价值倍数为6.91；毛利率为57.1%，接近半导体行业均值55.75%。自由现金流之前通常因手机厂商发布新机而获得增长，当前因失去iphone7订单而大受影响，不过2016年年底仍有68亿美元，足够用于股票回购；2017年第一季度派息每股0.57美元。

结语

关注高通与苹果专利纠纷的同时仍需要考虑公司的长久发展，随着高增长、业务广泛的恩智浦的加入，高通的未来仍然值得期待。