约翰•聂夫（温莎基金）的投资策略

约翰·聂夫（以下简称聂夫）执掌温莎基金长达30余年，期间创造了傲人的业绩。大型共同基金很难长期战胜市场平均，但温莎基金在超过30年的时间里平均每年领先市场超过3%。能够长期做到这样成绩的除了巴菲特等少数几个人外，还无人能做到。以下介绍聂夫的投资策略：

1、低市盈率：

须低于市场平均值的40%～60%；

“作为低市盈率投资者，你必须要能够分辨得出哪些股票的的确确大势已去，而哪些股票只是被市场暂时误解和忽视。”

2、基本增长率超过7%：

基本增长指每股利润增长，同时这个增长是指长期（比如五年）的平均增长；不仅能从财务数据上看到收益增长，而且要能够找到其内在成长的依据；

“计算收益增长率应当截取的时间范围总是见仁见智，我们认为5年比较合适。我们对短期事件很敏感，但最终是长期的财务结果推动了温莎基金的长期投资表现。”

3、收益有保障；

这里的收益是指股息；

“分红是股东看得见的回报；分红是零成本的收入；”

“因为股价的形成总是建立在预期收益增长率的基础上，所以股东获得的分红相当于是免费的，分红前后对股价的影响也是极其轻微的。”

4、总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳：

总回报率指每股利润增长率加上股息率之和。绝佳一般指市盈率低于总回报率一半

5、除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票：

周期性行业不能长期持有来坐过山车，适合根据估值不断地诱导屡次购买卖出；

“对于周期公司，我们不采用五年平均增长率的指标，而是参考公司的正常收益。正常收益是指公司在行业周期最景气时期的估计收益。”

“时机的把握就是一切。没有人能够确凿地预言行业的高峰和低谷，一些周期也会比另一些周期更持久。我们对此采取的保护措施是，只购买那些预计市盈率就要跌倒底部的周期股。市盈率盈久必亏，即使我们没能把握好节奏，那些错误的投资也能收回大部分成本。我们早早上船，一旦我们对了，我们就能收获最大上涨空间带来的超额利润。”

6、成长行业中的稳健公司：

这里对‘成长’的定义与普遍概念不同，它仅是相对行业衰退而言；

7、基本面好：

指盈利稳定，销售良好，分红（如有）持续等；

 “任何现金流的不足都必须给出财务上的解释。”