苹果：季报大概率超预期

苹果8月发布最新季报，很多投资者担心由于在中国的销售低迷，苹果的业绩将很难看，然而笔者觉得问题没有那么大。

除了中国销售的问题，iPhone的季节性因素也是一个担忧，一般来说，2季度会有一个25%左右的下滑，然后，上个季度比例扩大至35%，下图是最近几年公司2季度的下滑情况：

一个解释可能就是消费者为了等待换新机，暂时推迟了购买。在上一次电话会议上，就有分析师提到这个问题，库克就是这样认为的。

那么三季度的季节性下跌是否也有所扩大呢？

2014年：

2014年，iPhone销售下滑19%，这也是近几年最大的下跌幅度了。

2015年下跌16%-22%。

2016年：

2016年下跌5%-21%，也就是说近3年第三季度平均下滑20.66%，环比营收平均下跌16%，公司在亚洲的下滑幅度接近25%。

整理一下，我们就得出了一系列结论：

1）中国区销售下滑，但比之前经历的下滑幅度要小；

2）消费者耐心在9年间已经提高到了非常高的水平；

3）iPhone的季节性下跌平均为21%；

4）季节性营收下跌平均为16%。

公司的指引：预计营收介于435亿美元-455亿美元之间，毛利37.5%-38.5%之间，资本开支66亿-67亿美元，税率25.5%。

分析师预计苹果业绩将会落在指引高位区间，一致预期为449.2亿美元。如果我们取毛利37.5%，资本开支67亿，得到EPS 为1.39美元，略高于华尔街的一致预期1.38美元。

小结

公司在2019年3月份前还有2100亿美元的回购额度，也就是每个季度300亿美元。这大概会减少1.93亿股票（如果我们假设回购价155美元），会将每股收益提高至1.45美元。

155美元几乎是公司股价新高，也就是说如果苹果真的每个季度花300亿美元回购，减少的流通股票数量将大于1.93亿，那么每股收益也会更高。