众安赴港上市超越美图，概念股王：百仕达（1168）

1、众安最大概念股：百仕达控股（1168）

 众安保险已经向港交所提交上市申请，相信将会成为本港下半年最瞩目之新股。挟着股东背景雄厚，亦是首只互联网金融概念股，相信在上市后应该有不错的表现。但大家若对众安保险升值潜力有兴趣的话，我会建议大家考虑回报更高的百仕达控股有限公司（01168）（下简称百仕达）

 百仕达的主要大股东欧亚平，正是众安保险的董事长，中间当然涉及不少个人利益存在。按众安保险递交港交所的申请（附图1)，众安保险的其中一位主要股东为深圳日讯网络科技股份有限公司（下简称深圳日讯），持有6.529%股权。而按百仕达最新的2016年年报题示，公司间接持有80%深圳日讯的股权（附图2)，此亦代表百仕达拥有5.2232%众安保险之权益（6.529% X 80%）。

2、百仕达受益众安上市的逻辑

要理解众安保险对百仕达之影响，先要理解其投入当时成本以及将来众安保险的估值。众安保险在2013年11月成立，而翻查百仕达2013年的年报，公司正正有提及此项投资（附图3)。公司当时以人民币81,000,000 买入了8.1% 的一间中国未上市股本证劵，从此可推算当时众安保险的估值为10亿人民币。由于2015年众安保险进行另一轮融资，深圳日讯的持股权益被摊薄至6.529%，而按当时配股价计算，众安保险的估值已暴升至500亿人民币。纵观市场消息，众安保险的招股价有可能接近每股＄50水平，估值更进一步提升至近1000亿水平。

众安保险由百仕达投资时的10亿升至现时1000亿水平，百仕达持有5.2232%，即相当于52.2亿价值的股票。有趣的是，百仕达在在2016年的年报（受于会计制度的限制），仍然是以成本价反映于于众安保险的投资。单是此项投资，已远高于现时百仕达的＄32亿市值，再加上下面将会提及的资产，可见公司股价完全未反映其价值。

3、本已低估的百仕达

撇开众安的投资，公司本身的资产亦非常优质。参照2016年的年报，公司持有＄13亿现金，＄6亿长期及短期银行存款，＄11亿结构性保本存款，但长期及短期贷款加起来只有＄9亿。单是此等净现金资产已达＄21亿，相当于现时公司的65%市值。再加上公司本身价值投资不菲的物业资产 （按年报显示，物业全部坐落于上海及深圳等一线城市，附图4)，公司本身股价已经被严重低估。

大家可能会有个疑问，虽然公司财务状况甚为稳健，但过去两年都出现大幅亏损状况，那公司是否在"烧钱"呢？其实，公司过去两年的亏损，主要都是来自减值亏损准备，以及应占联营公司损失。扣除此等非现金性项目，其实公司一直保持强大的正现金流。先不讲主观性甚强的减值亏损准备（个人看来是公司为了净身，多于真的有减值需要），其联营公司之亏损，亦有被过份夸大之嫌。其持有之联营公司，为一个于上海外滩名为「洛克・外滩源」之地产项目。产生减值亏损以及分占联营公司损失，是由于项目在2018年才完全，暂时于报表上以成本入账才会出现损失。大家都知道现时内地一线城市的房地产有价有市，将来收入入账再加上减值点拨，将会成为公司资产净值急升的另一卖点。所以大家切勿被现时的表面亏损所蒙骗。

4、百仕达或超当年中国动向

回到众安保险的议题上，到底应该何时买入百仕达才是最合适的时机？大家可以从过去相似的例子作为参考，那就是中国动向（03818)持有阿里巴巴之股权升值（现已在美国上市）。阿里巴巴在2014年9月9日上市，而当时持有近400亿的中国动向亦因此而水涨船高。当时中国动向由2014年5月不足＄1水平，升至9月时接近＄1.5水平 （刚好阿里巴巴上市见顶），而同期其他内地运动股（如李宁，安踏等）则只有10%－20%升幅，可见投资阿里巴巴对中国动向的影响力。现时，众安保险于今年6月30日于港交所正式申请上市，可以预期接下来之六个月正正是投资百仕达之最好时机。当时中国动向只有50%升幅，主要是由于其买入成本也不低 （相当于阿里巴巴的投资有100%左右回报），但百仕达在众安保险之投资，是接近100倍之回报，升幅理论上是过之而无不及。

    综合上面论点，预期在众安保险上市时间越近，百仕达之股价升幅将会越加明显。单单是公司的净现金水平($21亿）加上众安保险现时的估值($52.2亿，不排除随市况再上调），百仕达已经值＄54.3亿，和现时公司约＄32亿的市值相比，公司最少在半年内上升70%才合理，不要忘记，那还未包括公司手上持有的一线房地产物业呢！

    投资者可以考虑在现水平买入，半年以2015年高位$1.7 水平为目标，向下则以＄0.80 （即月低位＄0.81)为止蚀位置。用约15%损失搏超过70%回报，以半年时间为参考，可算是非常吸引的投资。