美光：业绩超预期而股价大跌？

上周四美股盘后，芯片公司美光科技(NASDAQ:MU，下称“美光”)公布了2017财年Q3财报，尽管业绩超出分析师预期，但周五公司股价却大跌5%，散户投资者可能会难以理解，下文将分析财报发布后股价大跌的原因。

财报业绩

从业绩看，美光Q3表现非常不错。营收高出分析师一致预期3%。每股收益(不计算股权激励)也比分析师预期高0.10美元，毛利率比分析师一致预期高1.8%；因为芯片涨价及销量提高，DRAM芯片销售环比增长20%，NAND芯片销售环比增长20.5%。

从管理层对未来的期望看，2017财年Q4营收预计将为57亿美元至61亿美元，相当于环比增长2%至10%，比分析师一致预期的中位值高5%。非美国通用会计准则下，每股收益预计将为1.73美元至1.83美元，比分析师一致预期的中位值高0.22美元。毛利率预计将为49%，同比大增30%。

整体来看，业绩都相当不错，那股价为何大跌？

潜在的问题

值得指出的是，看涨和看空一家公司的预期同时存在。如果公司业绩超预期而且股价上涨，对此的解读有多种，这可能意味着公司业绩真的很不错，或者管理层对对市场上的看空情绪把控的好，再或者这并不能说明什么；不过，如果业绩超预期但股价下跌，这说明业绩让那些持股以及观望的投资者(看涨一方)失望了。

不难理解，看涨一方对业绩发布后股价上涨的期望较高，比如Q1财报公布后股价上涨了12.8%，Q2财报公布后股价也上涨了7.4%，财报发布前公司给出的营收预期分别比分析师一致预期高13%(Q1)和14.2%(Q2)。2017年，股价在Q3业绩发布前涨幅超过50%。

设想一下，如果你是一名来自对冲基金的分析师，在年初因看好美光(比如基本面、增速、毛利率提升)而买入美光，到Q3财报发布前已经获利50%，同时其他看好科技股的投资者也基于类似的理由跟风买入，推高股价，这时你会考虑多买一点来获取更多利润。然后，你发现美光管理层给出的业绩预期仅比分析师一致预期只高5%，失望会向你扑来，因为前两个季度业绩预期比分析师预期要高出10%以上，而且股价年内已经大涨了50%。此外，对比历史数据分析你会发现，管理层给出的毛利率预期49%似乎已经见顶了。

美光CFO在财报电话会上对未来的预期让人担心。首先，预计2018财年上半年增长会有所放缓；第二，芯片价格预期下调，称芯片价格已连续多个季度大涨，但不能一直指望这样的增速会保持下去。一般而言，从看涨一方的角度来看，2017财年Q4业绩能继续超预期，那么Q4将会是美光毛利率连续上涨的第5个季度。从历史上涨周期可知，DRAM芯片和NAND的上升期分别约为1至2年及1年。如果2018财年上半年增速有所放缓，那么营收及毛利率上涨将会持续到第7个季度。所以，2017财年Q4的毛利率预期49%已接近历史最高水平。

经过分析后，你是否还愿意赌一把：2018财年下半年业绩还会继续上涨？是否要一直等到半导体行业开始下行的那一天？或者还是直接获利离场然后进入观望模式？

结语

综上所述，尽管美光表面上业绩突出，但对未来的期望并未令此前看涨的投资者满意，他们的犹豫、观望或者退场引发了股价的大幅下滑，不过美光当前基本面并无变化，此时是否是低点买入的机会，投资者可自行决定。

文章来源：seeking alpha