谷歌究竟是否被高估？

谷歌母公司Alphabet（NASDAQ: GOOG）（NASDAQ: GOOGL）股票评级被下调，部分原因是因为有券商不合理地使用符合GAAP准则的数据来对公司进行估值，但其实应该用调整后的数据来估值。近日美股FANG科技股大跌，谷歌股价跌至940美元左右，但当前的下跌或许是一个买入机会，下文将说明理由。

贝祥投资集团分析师Michael Graham称谷歌股价最多只值1000美元，他认为谷歌的远期市盈率为24，估值使用的是符合GAAP准则的数据，即2018年预期每股收益40美元。

谷歌一季度财报并未公布以非GAAP为准的调整后数据。科技股的估值通常依据先剔除掉股权激励和其他商誉摊销等非现金开支后的调整后数据。

YChcrts的数据就说明了以GAAP数据和调整后的数据分别进行估值的差距有多大。首先根据以非GAAP为准的数据计算，即约为49美元的谷歌2018年每股收益预期，然后再根据以GAAP为准的数据计算。

来源：YCharts

那么根据按照不同会计准则的数据计算会影响公司估值吗？毕竟如果按照2018年的预期每股收益49美元计算，谷歌的市盈率仅为20。

谷歌2017财年第一季度财报显示，公司的股权激励开支为20亿美元，总营运现金流为95亿美元，远远高于股权激励开支。

去年谷歌创造了约365亿美元的营运现金流。资本开支约为102亿美元，那么自由现金流高达243亿美元。如果增速为20%，那么谷歌今年将创造292亿美元自由现金流。

谷歌企业价值高达5780亿美元，而企业价值与自由现金流的比例仅约为20。

大部分科技股剔除股权激励开支的原因是因为计算每股收益时股票数量增加。这对投资者的影响是股票数量增加，现有股东的持股比例得以稀释，投资者并不会付出实际成本。

按照谷歌2018年的预期每股收益49美元计算，公司调整后现金余额高达930亿美元。谷歌流通股数量为7.02亿，不把公司持有的现金流计算在内，公司企业价值和每股收益的比例仅为约16.5。

贝祥投资集团分析师对谷歌的另一个担忧是公司移动搜索和YouTube的增长很难持续下去。而谷歌最近营收增长的主要来源就是移动搜索和YouTube。

来源：YCharts

谷歌2015年业绩增速低于15%，主要原因在汇率变动。谷歌上季度的业绩表现也受到汇率影响，按照固定汇率计算，谷歌营收增速少了2%。

结语

投资者需要注意的是，谷歌今年营收可能高达1050亿美元，公司可能会面临增速下滑的情况。不过从自由现金流和每股收益数据来看，谷歌当前估值较低。

文章来源：seekingalpha

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