威瑞森：高股息的代价

美国电信巨头威瑞森(NYSE:VZ)过去52周内一直竭力稳定股价，相比一年前股价下跌近9%，上月股价比52周低点还低5%。尽管股价承压，但公司股息率已接近5%的水平，对收入投资者具有吸引力。至于未来股息是否能持续稳定，下文将做具体分析：

威瑞森股价走势图

威瑞森的业绩不佳，导致股价下行。过去两个季度，公司利润连续不达分析师预期，连续四个季度利润持续下降，主要原因在于公司的营收出现下滑。尽管营收及利润表现不佳，公司过去一年内股息支付率仍然高达61%，显现出公司以利润派息的能力。

每股收益与预期对比

历史每股收益变动

历史营收变动

历史股息支付率变动

当前分析师开始担心威瑞森的未来发展，尽管预计2018年至2020年公司利润将每年增长3%，但预期随时间逐年下调。过去两个季度，分析师分别平均下调预期2%及4.5%。按这样的节奏，预计未来威瑞森的利润增速预期仍会继续被下调。

远期每股收益

远期每股收益变动

除了利润面临压力外，威瑞森的现金流也持续下降。现金流曾一度超过200亿美元，过去一年公司的自由现金流却只有2.38亿美元，远低于未来一年内预计需支付的股息94.4亿美元。尽管有些情况下，自由现金流低可能是因为公司出现一次性的高额资本开支，但威瑞森的情况不一样。公司自由现金流下滑主要是因为运营产生的现金流下降。

此外，威瑞森的股本回报率很高，这可能会诱使投资者认为公司股息未来可能大幅增长。不过，仔细观察可发现公司股本回报率高是因为公司2014年与英国沃达丰集团达成正式协议，以约1300亿美元高价买断沃达丰在双方合资的威瑞森无线公司中45%的股权，导致股本急剧下降，进而使股本回报率上涨。

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尽管威瑞森可能会持续派息，但是公司很可能需要进行融资。去年，持有公司股票的投资者可获得5%左右的股息收入，不过代价是公司股价下跌约9%。在威瑞森改善自由现金流之前，这种情况很可能继续持续下去，投资者应注意到这点。

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