美国股票和房地产，哪一个泡沫更大？

杰里米·格兰桑(Jeremy Grantham)是波士顿投资公司Grantham Mayo Van Otterloo(GMO)的主席兼首席投资顾问，GMO管理资金规模达到1070亿美元，GMO公司声誉很高，该公司在预期宏观形势和把握市场时机方面有着卓越的纪录。它曾正确预言了1989年的日本大衰退。2000年网络泡沫高峰时，GMO曾向投资者发出过警告。

GMO研究了40个泡沫破灭的案例，发现在每个案例中，资产价格都偏离均值两个标准差，基于其研究，他们也将泡沫定义为“两个标准差事件”。

在近期一个华尔街日报的采访中，Jeremy Grantham描述目前的情况与过往的2个标准差事件“略有不同”，他的推理是什么呢? 缺乏狂热。

现在也不是没有一点狂热迹象，目前，投资者权益资产配置比例为67.5%，这与股市估值偏离2个标准差时70%的配置比例接近。

世界大型企业联合会（The Conference Board）的2月消费者信心调查创15年新高（114.8）。同时，恐慌指数则处于历史低位。

房地产

咨询机构Gallup发现，连续4年，投资者更加钟情房地产市场市场，而不是其他长期投资产品，比如黄金，债券，股权。更多的人谈论他们的不动产净值，而不是401k账户。

所以，如果狂热是投机泡沫的一个关键因素，那现在的房地产市场是一场泡沫了。然而并不是这样。下面是经通货膨胀调整后的S&P/Case Shiller 房价指数，2006年左右，房地产市场失控，正是08年金融危机前夕。

另外一个方式是比较名义房价和名义中产阶级收入。2001年到2006年之间，这个比率是2.4，峰值时是4，目前名义房价指数为186.95，中产家庭收入59361美元，比率是3.1。从比率看房地产被高估，但是，价格仍然远低于06年的水平。

股票市场

如今股票市场对FB，亚马逊，奈飞，谷歌这类股票的表现明显很狂热，无数人相信它们会不断上涨，

毫无疑问，相比房地产，股市显然更让人担心。罗素2000指数中接近三分之一的公司在过去一年业绩亏损，同时即使是盈利的大公司，也有各种瑕疵。今年一季度标普500指数的GAAP EPS为每股100.4美元，标普500指数目前为2420点。而3年前的这个时候标普500的GAAP EPS为每股100.85美元，指数在1960点。

也就是说，过去3年，标普500上涨了23.5%，PE从19.4倍上升到24.5倍，这还不是狂热吗？2014年10年期利率差不多是2.5%，目前是2.25%左右，显然不是利率的刺激。

另外，公司债务也是一个值得关注的问题。目前公司债占GDP的比重在45%以上，而同时利息支付能力却在减弱。

甚至美联储成员都看到了股市的危机，近期的会议纪要也有股价相对而言比较高的表述。任何资产价格的增长都不能偏离GDP增长太远，这是不可持续的。

也许投资者现在能做的就是多储备一点现金，可能等待有些痛苦，但总有一天会看到是值得的。

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