Take-Two：你还会买么？

全球软件游戏开发和发行商Take-Two互动软件(NASDAQ:TTWO,以下简称“Take-Two”)周二发布了2017财年第四季度财报，利润远超市场预期。公司增速很快，但当前估值也不算低。

财报发布后，公司盘中股价飙升至75美元以上，以52周低点计算，涨幅超过一倍，最终以72.83美元收盘。从上图可知，过去半年间股价持续上涨。

电子游戏算是一个周期性行业，影响因素包括时间(如假日销售增多)、新游戏的发行(新游戏发行时销量最大)以及消费热情（非必须品消费支出增长会利好游戏行业）。

表一：Take-Two季度营收

数据来源：YCharts

表二：Take-Two过去一年营收

数据来源：YCharts

看表一可知过去几年内公司季度营收波动较大，不过从表二来看过去一年公司营收一路增长，但增长稍微放缓。第四季度公司净营收达5.72亿美元，同比增长超过50%，这对周期性行业来讲算是相当可观的增幅了。第四季度营收大增使2017财年总营收达17.8亿美元，同比增长26%。此外，公司的游戏预订达18亿美元，看起来未来营收很有可能保持增长。

Take-Two过去一年毛利率

数据来源：YCharts

过去两年内，公司的毛利率表现不佳，毛利率曾缩减一半，但管理层似乎控制住了局势，采取了必要措施来阻止毛利率继续下跌。第四季度公司的毛利率升至45%，创下两年半以来的新高。

第四季度公司的营业利润率相当不错，达到了19.6%，远高于之前四个季度的平均水平1.5%，营业利润率提升使得EPS增长至0.89美元，有趣的是，这一数字超过了上一财年整年的EPS(前三季度EPS为负)。并不令人意外的是，以过去一年内的利润计算，公司显得特别贵。以当前上涨后的股价及上一财年EPS 0.72美元计算，动态市盈率则高达100。

Take-Two动态市盈率

数据来源：YCharts

尽管如此，但公司未来的动态市盈率仅为26 ，约为高点的四分之一。

公司拥有多个热门特许游戏产品，其中包括《侠盗猎车手》、《席德梅尔文明》及官方NBA游戏。《荒野大镖客:救赎》是公司的另一大作，销量超过1400万，下个版本即将面世，原定于今年年底发售，不过根据最新消息，下一版本将推迟到2018年春季发售，如果今年年内发售的话，那这款游戏就不会错过假日销售的黄金时段。如果在复活节前发售的话，那可以对年底的销售业绩至少部分有所提振。市场对这款游戏期望较高，预计游戏发售后需求会很强劲，从而提振之后几个季度的业绩，同时也会为2017年财年后期提供现金流和利润支持。

上一年度公司产生的现金流比较充足，运营现金流高达3.3亿美元，同比增长27%，但遗憾的是公司并没有利用现金流来支付股息或者减少股份数量，而是主要用于收购事项，只要收购能带来更好的回报率，那这样利用现金流也无可厚非。公司在最近的季度以1.75亿美元现金加股份收购了西班牙社交游戏开发商Social Point的手游业务，虽然管理层并未具体指明收购会对每股收益有多大提振作用，但是预计认为这笔交易会提振每股收益。

简要观点

Take-Two旗下拥有多个热门游戏品牌，吸引着大量的游戏粉丝，但所处的行业整体来说具有周期性。此外，公司并不派发股息，所以只对那些看中资本增值的投资者具有吸引力，从这方面来讲，公司的表现非常不错，股价自年初以来涨幅超过40%。

最近一个季度营收及利润增长强劲，但公司估值并不算低。

当前，公司对于那些不惧风险并相信公司可延续当前强劲涨势的投资者具有吸引力，但对于规避风险的投资者而言并非好的选择。

文章来源：seeking alpha

免责声明：华盛独家资讯引用之数据或资料可能得自第三方，华盛通将尽可能确认资料来源之可靠性，但并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责，也不构成任何证券、金融产品或工具要约、招揽、建议、意见或任何保证。证券价格有时会大幅波动，价格可升亦可跌，更可变得毫无价值，敬请投资者注意风险。在使用本文件及任何内容时必须注明稿件来源于华盛通，华盛通所属深圳市时代华盛网络科技有限公司将保留所有法律权益。