长期看好耐克

市场分析

从上图可以看出，虽然安德玛（NYSE: UA）和斯凯奇（NYSE: SKX）这类小型体育用品制造商的增速超过大型体育用品制造商，但耐克（NYSE: NKE）在市场上仍然处于明显的主导地位。阿迪达斯是唯一能与耐克匹敌的公司，阿迪近期的股价上涨是耐克2016年股价调整的主要原因。阿迪的产品对千禧一代极具吸引力，公司从中获益良多，并且成功超越安德玛，成为美国第二大运动品牌。在部分发达国家中，阿迪与耐克的表现不相上下，甚至略好于耐克，但阿迪要想达到耐克的规模还有很长的路要走。

阿迪市场份额增加推动公司股价上涨，这种情况已经不是第一次出现了。从下图可以看出，过去15年中阿迪的市场份额跌宕起伏，公司营收占耐克营收的比例在58%至92%之间波动，但阿迪的盈利能力却远远不如耐克。尽管阿迪目前的市场份额已经大幅增加，但公司的营运利润率却一直比耐克低30%至50%。

为什么比耐克早成立14年的阿迪即使是在强力扩张的时期也没能赶上耐克呢？这与耐克在北美市场的主导地位有很大关系。从公司年报可以看出，去年是阿迪表现相对强劲的一年，但公司在北美市场的营运利润率仍然只有6.3%，而在西欧市场的营运利润率高达18%。阿迪能在几乎每一个市场与耐克匹敌，但阿迪在北美市场的规模劣势十分明显。去年阿迪北美市场营收仅为35.88亿美元，而耐克在该市场的营收高达147.64亿美元。

阿迪在北美市场的规模劣势会带来一系列的影响。耐克正在继续投入资金到赞助、授权和各类广告中，因此公司将会更轻易地保持北美市场的主导地位。耐克的财务状况为公司品牌形象提供了有力支撑，而品牌的提升反过来又为公司带来更多收入。

公司估值及近日股价

过去两年中耐克业绩增长缓慢，导致公司股价低于阿迪和安德玛等同行。

耐克市盈率（来源：YCharts）

笔者认为与其说耐克被低估，不如说安德玛和阿迪被高估。按绝对价值计算，耐克的股价并没有过低，长期来看是一个有吸引力的买入点。考虑到利率接近历史低位，耐克PE为21，PEG为1.5，对于有宽广护城河的耐克来说，这样的估值并没有过高。

预计耐克的销售额和利润未来将实现增长，但短期内可能有一些阻碍因素。阿迪不断蚕食耐克的市场份额，这将继续给耐克造成压力，但有迹象表明这种压力正在缓解，阿迪管理层预计公司2017年增速为11%至12%，低于去年的14%，同时也远低于上一季度的18.9%。

短期看法

耐克是一只值得长期持有的股票，但也有必要从中短期的角度进行评估。阿迪下调增速预期，说明耐克损失的市场份额会减少，此外，耐克发布的一系列新品也有助于公司销售额回升。

结语

耐克是一只值得长期持有的股票，理由如下：

耐克是全球最佳的运动品牌，同时也是最佳的服装品牌之一。品牌影响力、地域多元化以及在北美市场的主导地位能保证公司更高的利润率。更高的利润率使耐克财务状况稳健，能够继续把资金用于授权和赞助，同时能保证公司能抵御可能来自阿迪和其他同行的竞争。

除了利润率较高以外，耐克的资产负债情况也较好，当前流动比率高于3，总债务与EBITDA比率为0.4。此外，公司股息稳步增长，同时还在积极进行股票回购，这对股东来说都是十分有益的。

耐克股价近期在调整，预计公司的劲敌阿迪业绩增速将会放缓，这二者意味着耐克在当前股价水平上是不错的买入点。

文章来源：seekingalpha

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