特斯拉：贵得不是一点点

销量预估

第一步是对公司电动车（BEV）销量进行估计，数据来源（Fuel Freedom）。

上述预估有三个来源，下面是三个单独的估计

根据三个数据来源的平均，全球BEV的销量有望稳步增长至2037年的4800万辆

下面就是估计特斯拉的市场份额。2016年，公司占到全球BEV市场的11%（销售量而言），截至目前，特斯拉冲击的都是豪车市场，与宝马5系，通用的凯迪拉克系列以及奔驰E系列竞技。到今年年底，特斯拉会引入Model 3，这个价位的汽车包括宝马3系，勒克萨斯ES，奔驰C系。Model 3的预定量没有公开的准确数字，大概在40万辆左右。Model 3 大概率会增加特斯拉的市场份额，因此把接下来两年特斯拉的市占率假设为22%和18%。

汽车市场的竞争很激烈，随着以后各大车企电动车上量，要维持10%的市场份额是很难的。 如丰田，通用，大众一类巨头历史上也很难维持住10%以上的份额。我们假设特斯拉能占据电动车市场的老大，长期市占率维持在10%。

同时，为了维持住这个份额，特斯拉需要充实自己产品线，推出更多的型号满足各层级消费者。根据以上估计，得到特斯拉未来20年的销量预计。

营收预计

在上面销量的模型中，假设了Model X和Model S每年销量增长3%，Model 3销量到2020年升至40万辆，以后每年增长7%。2020年，会有一款更低价位的新车型推出，价位在3.5w美元左右，接着3年之后再推出一款价位在2.5w美元左右的车型。每辆车单价推出后逐年递减，到2035年，单车营收大概在3.5w美元，仍然高于目前的汽车巨头们的数据。

根据公司2016年的数据，特斯拉的成本大概占到营收的77%，随着更低价位的车型推出，这个比例很可能加大，假设与丰田一样，成本占到80%。2016年公司的三费加上研发投入约22.7亿美元，占到营收的三分之一，这个费用在汽车厂商中间算高的了，很明显没有发挥规模效应。通用的三费率为8%，所以特斯拉的三费有很大的下降空间，假设未来与通用一样。

资本开支

资本开支包括两部分，一部分是维持基本生产的投入，另一部分是扩大生产的投入。第一部分的维持投入与通用差不多，按平均每辆车900美元计算。第二部分的投入，根据特斯拉年产能达到50w辆这段时间大概花了80亿美元，等到Fremont 工厂。Nevada电池厂以及Model 3成形大概又是100-110亿美元的投入。也就是单位产出的投入大概是2w美元以上，我们按1.2w美元算，今明两年，资本开支分别为20亿美元，10亿美元，之后这部分资本开支按产销售量逐年递增。

DCF模型

WACC按Guru的数据8.8%计算，按上述各项假设（各项假设都是很乐观的情况）建模，得到每股估值177美元。

然后再加上电池业务，占到营收的10%左右，另外，假设SolarCity跟它收购时的估值一样20亿美元。把这基本加到一起得到每股210美元。看来马斯克说的没错，目前315美元左右的价格确实是明显高估。

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