特斯拉：第二季度业绩前瞻

目前也许有些投资者还在尽力研究特斯拉(NASDAQ:TSLA)第一季度的业绩，但时间过得很快，第二季度基本上已经过去了一半。根据管理层的预期及其他数据，我们可以分析预测下特斯拉第二季度会有怎样的业绩。

首先看一看交付量。第一季度特斯拉交付量创季度新高，达25051辆，管理层预计第二季度会环比下降至21949辆至24949量的区间内，这一预期比较合理，原因在于消费者等待Model3新车的发售。从InsideEv 及Tesla Motors Club 4月份的统计数据来看，4月份美国及十多个欧洲城市电动车销量相比1月份减少346辆。考虑上述因素后，当前可预计第二季度特斯拉的交付量将约为24000辆。

在利润率上，今年特斯拉的情况有变化。看一看公司2016年第四季度与2017年第一季度公司关于毛利率的表述：

第四季度：此外，以GAAP及非GAAP为准，汽车毛利率都将在2016年前三季度的基础上回升，然后在2017年第二季度继续增长。

第一季度：以非GAAP为准，第二季度汽车毛利率将下降2.5%，原因在于第二季度并没有第一季度计入的自动驾驶软件营收，同时产品组合有所变动。

就第四季度给出的预期，特斯拉在2017年第一季度实际表现不一。相比2016年第三季度，以GAAP为准，毛利率下降2%，以非GAAP为准，毛利率上涨2.8%。当前，以非GAAP为准，管理层预计第二季度毛利率将有所下降，与之前这一季度毛利率会上涨的预计完全相反。考虑到近年来特斯拉在盈利预测上通常不准确，以上毛利率预期有所变动也在意料之中。

有趣的是特斯拉并没有给出第二季度以GAAP为准的毛利率预期。笔者估计特斯拉将会在第二季度计入大量ZEV积分营收，使以GAAP为准的毛利润有所提升。尽管第二季度营收比不过2016年第三季度的1.38亿美元，但新增的5000万美元左右的ZEV积分营收会对提升毛利率有很大帮助。

运营开支方面，特斯拉预计第二季度运营开支将会持平或稍有增长，原因是Model3量产位于最后阶段且扩建客户服务基础设施。此外，第二季度的利息支出将会变大，因为需支付第一季度发生的负债在下一季度产生的利息。同时，利息收入也可能下降，原因是公司将40亿美元现金的部分金额用于资本开支。

考虑到毛利率下降、运营开支及利息开支的潜在上升，分析师预计特斯拉第二季度利润将小幅下滑，包括以GAAP为准的利润也会下滑。当前的EPS预测是每股亏损1.57美元，而第一季度EPS是每股亏损1.33美元，值得提醒的是第二季度的股本数目比第一季度还要高，所以第二季度的亏损有多大可想而知。近年来，分析师不断下调EPS预期，如下图所示，2017年EPS预期下调的幅度很大。

来源：雅虎财经

第二季度的资本开支也非常值得关注，此前资本开支一直低于市场预期。特斯拉第二季度会因Model3新车发布使开支超过10亿美元么？如果没有超过，那意味着新车的量产爬坡并不顺利。因Model S和Model X销售疲软，客户存款也可能将持续下滑，虽然特斯拉可以计入太阳能屋顶存款来抵消客户存款的下滑。

目前第二季度已走过一半，这一季度对特斯拉来说很重要，预计这将是Model S和Model X交付的最后一个季度，且新车Model 3将于7月份开始生产。公司预计第二季度交付量、以非GAAP为准的毛利率将有所下滑，同时运营开支上涨，利润大幅下降。

文章来源：seeking alpha                             

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