Snap：跌回起跑线

Snap(NYSE:SNAP)股价又重回起跑线了，昨日公司发布了自上市以来的第一份财报，但是业绩不如预期，股价盘后暴跌23%至17.25美元，接近于17美元的IPO发行价。

业绩分析

Snap第一季度营收仅为1.496亿美元，低于预期的1.58亿美元，但是第一季度股权奖励竟然高达20亿美元，导致在GAAP准则下，每股亏损达2.31美元。不计入股权奖励，每股亏损为0.23美元，高于分析师平均预期的亏损0.19美元。

来源：公司财报

虽然营收不及预期，但是第一季度平台日活用户稍有增长，环比增速为5%，扭转了从2016年第三季度日活增长放缓的趋势，2016年第三季度及第四季度日活用户的环比增速分别为7%和3%。笔者之前曾分析过，日活用户要以目前的平均增长速度才能支撑公司在2020年每股收益达到1美元，同时支撑20美元的股价低点。从这一季度业绩来看，日活用户环比增长提速可能是唯一一个利好消息。

单位用户平均收入（APRU）环比下降14%，从去年第四季度的1.05美元降至0.90美元，这令笔者相当意外。尽管季节性可能是一个影响因素，因为第一季度与上一季度不同，上一季度正值节假日，但2016年第一季度ARPU实际上增长了3%，相比之下这一季度的反差有点大，令人担忧。

Snap可能仍然处于探索阶段，因为公司在2014年才有第一份广告收入。要想使ARPU达到3美元，Snap需要证明自己的商业模式是否可行、股价是否合理，未来这方面要做的工作还很多。

尽管第一季度GAAP毛利率为-9%，相比2016年的-12%有所改善，但这并不值得公司引以为豪。每名日活用户的托管费用为0.60美元，同比增长15%，考虑到ARPU才仅为0.9美元，那托管费用看起来仍然很高。不过，也许投资者不会在当前的早期发展阶段在意公司的获利能力，尤其是公司当前要解决用户增长和盈利的难题。

简要观点

作为上市后的首份财报，Snap交出了不达预期的糟糕成绩，因此也错过了回馈投资者的首个机会，这些投资者不顾公司过去的巨大亏损及未来风险仍选择买入Snap。在笔者看来， Snap未来会如何发展仍然是个未知数，如今投资Snap将面临更大的风险。

短期内预计Snap会疯狂地上下波动，试图从股价波动中获利的交易员可能会使股价波动更大。长期来看，第一季度的糟糕业绩支撑不了当前的股价，笔者此前对Snap抱有的少许信心也陷到了谷底。

投资者可选择更好的互联网公司进行投资，比如可考虑买入社交巨头脸书(NASDAQ:FB)，而当前的Snap则更适合投机。

文章来源：seeking alpha

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