菲亚特克莱斯勒：全力以赴2018年目标

投资理论

价值投资者都想知道其他的知名价值投资者的投资选择，笔者也不例外。据笔者所知，巴菲特门徒、著名的对冲基金经理莫尼斯·帕波莱手中持有大量菲亚特克莱斯勒（NYSE:FCAU）的股票。笔者花了大量时间苦苦思索，想要弄清其中原因。笔者听闻过菲亚特克莱斯勒的雄伟目标，但实在不看好资本密集型的汽车行业，而且也怀疑公司能否达成目标。过去两个季度中，笔者觉得菲亚特克莱斯勒不但能达成2018年的目标，还能实现股价上涨，为帕波莱带来大量回报，下文将说明原因。

来源：YCharts

公司业务

菲亚特克莱斯勒生产和销售涵盖所有细分市场的长途客车、轻型卡车以及轻型商用车。

2014年5月，菲亚特克莱斯勒宣布了公司2014至2018年的商业计划，其重点为：加强和打造不同的品牌，包括吉普和阿尔法罗密欧的全球化；实现销量增长；继续平台融合，提升成本效率，同时增加利润率，强化资本结构。

2016年1月，菲亚特克莱斯勒提出了以下目标：公司净营收达1360亿欧元，调整后EBIT为87至98亿欧元，调整后EBIT利润率为6.4%至7.2%，调整后净利润为47至55亿欧元，净工业现金为40至50亿欧元。

将法拉利（NYSE:RACE）分拆出去以后，从2014年至2018年，菲亚特克莱斯勒的调整后EBIT利润率将从3.9%增至6.4%至7.2%左右。这是一个相当亮眼的提升。利润率增加固然可喜，但对于一名价值投资者而言，公司现金流的增加更是令人振奋。菲亚特克莱斯勒称未来两年公司现金流将从－51.5亿欧元（数据截至2017年3月31日）提升为40至50亿欧元。菲亚特克莱斯勒当前企业价值约为230亿欧元，这意味着未来两年市值不变的情况下，菲亚特克莱斯勒企业价值将约为120亿欧元（考虑汇率变动），而公司调整后EBIT中值高达93亿欧元。照此计算，公司股价远被低估。

同行比较

来源：晨星官网、福特汽车（NYSE:F）官网、通用汽车（NYSE:GM）官网及丰田汽车（NYSE:TM）官网

上表为美国三大汽车厂商的粗略对比。菲亚特克莱斯勒利润大多来自美国，因此笔者选择了以上三家公司。

上表中标有颜色的地方就是重点。从表中可以看出，菲亚特克莱斯勒的市销率和市现率低于其他同行，公司股价也低于其他同行。

投资风险

汽车行业是一个周期性很强、竞争激烈的行业，受消费者偏好和监管制度的很大影响。此外，从历史看来，相对营运现金流，菲亚特克莱斯勒需要的资本开支很高，不过前文提到公司预计2018财年的营收将在1360亿美元左右。如果公司达成目标，菲亚特克莱斯勒的现金流将实现转负为正，达40至50亿欧元。

菲亚特克莱斯勒的盈利绝大部分来自美国、加拿大、墨西哥和加勒比岛（统称NAFTA），这也是投资菲亚特克莱斯勒的一个风险。如果NAFTA地区的消费者偏好发生转变，不再偏向购买小型卡车和更大型的SUV，菲亚特克莱斯勒2018年的商业计划将遭受重创。

此外，与燃料燃烧效率和排放标准相关的政府监管也可能会影响菲亚特克莱斯勒2018年目标的达成，尤其是美国交通部2016年宣布将加大违规惩罚。

结语

投资并非易事。要想实现增加营收和创造现金流的宏伟目标，菲亚特克莱斯勒还要付出很多努力。不过在此情况下，笔者认为菲亚特仍然值得买入。

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