解析波音第一季度飞机交付数量下降的原因

4月7日，波音公司 (NYSE: BA)公布了2017年第一季度的飞机交付数据。飞机交付数量是一组非常重要的数据，因为它可以让投资者在一定程度上了解公司的季度表现。因此，本文将分别介绍波音的商务分部和国防与航空分部第一季度具体的飞机交付情况。

商务飞机交付数据

波音2017年第一季度商务飞机交付数据（来源：AeroAnalysis）

从上图可以看出，波音第一季度的商务飞机交付数量已连续两年出现下滑。若公司想要取得同比增长的业绩，这显然不是利好消息。继2016年第一季度商务飞机交付数量同比下降8架之后，2017年第一季度波音的商务飞机交付数量继续下降7架。为了让大家更加清晰地了解问题的症结，下图提供了各型号商务飞机的具体交付数据。

第一季度各型号飞机的具体交付情况（来源：AeroAnalysis）

从上图可以看出，波音商务飞机交付数量下降主要是受波音737系列交付数量下降所致，而宽体飞机（波音767和787都是宽体客机）交付数量同比上升抵消了部分的降幅。此处至关重要的是了解交付数量下降是否是由结构性的问题所致。而就波音737来说，交付数量下降并非由结构性的问题所致，而是由于波音开始将737 MAX投入生产线导致的。

波音737 MAX的交付数量下降，潜在的原因可能是因为它的交付期更长。但在笔者看来，生产一架波音737 MAX所需的时间并不比生产一架最新一代的波音737所需的时间长很多。事实如何最终还有待进一步考证，但不得不说这个过程可能相当漫长。

同时，交付数量下降也有可能是因为一些飞机已经生产完毕，但是仍在等待交付。通过仔细研究，笔者发现当前波音仍有至少8架波音MAX 8已经生产完毕，停靠在兰顿市的停机坪等待交付。在737 MAX的交付期到期之前，波音不会交付这些飞机。

尽管商务飞机交付数量下降，但是很难确定地说波音第一季度经营活动产生的现金流是否会随之下降，这主要是因为现金流是受现金具体流入和流出的时间所影响的。但由于交付数量下降，笔者预计第一季度波音商务分部的营收将会同比下滑。

因此，除非航空公司和租赁公司已承诺将会预付大笔现金，否则波音第一季度的现金流不太可能会增加。与此同时，笔者认为波音787系列飞机交付数量上升带来的现金流增幅也不太可能抵消由波音737交付数量下降所导致的现金流降幅。

国防与航空分部飞机交付数据

尽管由于波音的商务分部产生的营收占总营收的三分之二，大家的焦点总是集中于此部门，但波音剩余的营收基本来自国防与航空分部，因此它的表现也不容小觑。

2016年和2017年第一季度的交付情况

从上图可以看出，第一季度波音的国防与航空分部的飞机交付数量也从2016年的50架下降至2017年的42架，这主要是由战斗机和AH-64“阿帕奇”武装直升机交付数量下滑、波音C-17环球霸王军用运输机的零交付所致。因此，波音第一季度来自国防分部的营收将有可能下降，同时国防分部的全年营收也将可能同比下滑。

结论

鉴于第一季度波音的商务分部和国防分部的飞机交付数量均同比下降，笔者预计公司的季度营收将会下滑。与此同时，笔者还认为即使其它项目的效率有所提升，这也不足以阻挡由飞机交付数量下降导致净利润下滑的步伐。

尽管自特朗普就职以来，投资者对国防股的看涨情绪高涨，但短期来看，波音的国防分部从此利好局面获利的机会渺茫。

文章来源：seeking alpha

免责声明：本文仅供参考，并非投资建议，我们将竭力提供专业可靠的信息。转载请注明来源，华盛证券将保留所有法律权益。