IBM: 愉快地陷入泥潭？

IBM(NYSE:IBM)昨日发布了2017年第一季度财报，营收不达预期，相比去年下滑3%，随后股价下跌3.5%后跌至200日均线水平164美元，比2月的高位低10%左右。

营收下降是投资者关注的重点，投资者如此关注不是因为营收同比下滑了3%，而是营收连续20个月同比下滑，如下图：

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上图还没有加上第一季度的营收182亿美元，这一数据创下十年新低。

IBM第一季度每股收益为2.38美元，高于市场预期2.35美元，但每股收益其实因公司进行股票回购而有所提振。相比努力扭转营收下降的颓势，公司似乎更愿意通过派发股息和稳定股价来回馈股东。

来源：盈利电话会数据

看一看第一季度公司用于股票回购、派发股息及收购的支出就知道了，三项支出分别为13亿美元、13亿美元及1亿美元。

自2013年开始，上述情况或多或少一直存在，所以IBM营收一直持续下降。2014年公司前CEO Palmisano曾在哈佛商业评论上进行说明：

“基本上，公司股东过去一直要求我们大方地进行资本分配。相比营收增长，他们更新希望利润率及现金流有所增加，因为他们知道如果我们产生更多的现金，我们会通过股票回购或股息的方式将收益返还至他们的手中，相比之下，大型的收购对他们来说没有任何价值。”

看似过去几年间股东的希望一直得到了满足，尽管2013年至2016年公司营收持续下滑，同时股价在整体股市处于历史牛市的阶段仍维持在2011年的水平，IBM通过股息及股票回购等方式回馈股东的情况却一直持续着。

用一句话来形容，即“IBM愉快地陷入了泥潭。”

然而，如果罔视历史，历史注定会重演。下面分析下IBM循环往复的股价变动规律。

过去股价波动

之前的一篇文章曾指出IBM 1995年至2005年的股价波动与2010年至2016年的股价波动存在相似性，如下图：

两段时期公司的基本面没有可比性，但投资者的行为却有相似之处。不管是不是偶然，投资者重复着之前的行为。有趣的是，过去前CEO时代较大程度左右公司政策的主要股东当前仍然存在。以下截取哈佛大学商业评论的一段文章进行说明：

“我们将在规管政策许可的范围内尽量对主要股东保持完全透明。我们会与这些主要股东会面，他们(如富达投资、Capital、贝莱德集团、T. Rowe、威灵顿、Neuberger Berman)会每个季度过来与公司整个管理团队沟通。每个主要股东也会带四到五个投资组合经理一同会谈，会谈时间不限，可能长达数小时。”

此外，文中也指出巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦公司也参与会谈。简单看一看当下IBM的主要股东名单就知道他们一直都在名单之列，也可以验证上述情况属实。这些主要股东多年来对公司的影响似乎并没有变过。

下图是2017年初股价可能的走势分形图：

从上图看，预期2017年的高位为172美元，比之前股价高位182美元偏低，图表后续待更新。

从上图看，公司股价可以一路下挫至155美元左右。图中虚线为200日均线，从走势看，股价可能一段时间较稳定，但有突破的趋势。

股价最终可能按以上图趋势冲高。

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股价下挫至155美元左右可能并不会令长期投资者过于担心。长期来看，股价将存在波动，从公司基本面来看也属合理。投资者能接受比稳定的3.29%股息更低的收益水平。

对于那些想入场的投资者来说，当前最好待市场进一步消化财报业绩。155美元是不错的入手价。

结论

IBM的营收连续下滑，引发市场担忧，财报发布后股价大跌，但这并不会令公司的主要股东担忧。IBM这些年主要致力于改善自由现金流、股票回购及派发股息，如果投资者有兴趣，那么155美元会是不错的入手价。

文章来源：seeking alpha

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