奈飞的会计问题以及投资要点

奈飞公司NFLX公布2017年第一财季信息，营收同比增长34.7%，达到26.37亿美元；净利润达到1.78亿美元，同比增长536%；EPS录得0.4美元，超过分析师预期，但是新增用户人数没有达到预期。公司第一财季全球新增用户达到495万人，低于去年同期的674万人，其中国际用户净增353万人，低于去年的451万人；美国本土新增142万人，低于去年的223万人。

公司预计第二财季营收将达到27.55亿美元，同比增长30.9%；净利润达到6600万美元，EPS为0.15美元；全球用户净增320万人，其中国际用户净增260万人，美国本土用户净增60万人。

从账面数字来看，奈飞公司取得了不错的成绩，但是关于奈飞公司使用会计手法降低运营费用的说法一直存在。

公司会计手法

有分析师称，奈飞公司就是一个击鼓传花的博傻股票，公司股票的买卖其实就是吃奈飞这套讲故事的，而且愿意付出更高代价的人。提出该论点的主要原因是，公司内容成本的不断增加，以及公司提高用户数量并提高价格这一假象。因为，随着竞争的加剧，公司就需要维持内容产出，势必将会加大公司的开支。

同时，公司连续11个季度自由现金流收录为负，公司本次自由现金流为-4.22亿美元，而公司运营现金流也为负数，收录为-3.43亿美元。这种净利润和自由现金流的矛盾，可以使用会计手法进行掩盖，通常将利润和自由现金流调整后，虽然暂时看公司的运营不受影响，但是巨大的现金流黑洞将会影响公司的资产负债表。

通过上表可知，公司的债务增速一直与公司的盈利保持一致，意味着公司需要不断地扩大债务水平才能维持盈利。

此外，从公司的现金流量表可以看出，公司将购买、使用流媒体内容支出列入运营现金流里面，但是，从传统意义上看，这些更像是公司的运营成本，正是由于公司的业务模式、运营模式的不同，才和传统公司会计方法录入有一定的出入。

公司的非GAAP收入调整一直持续在较高规模的水平，是在行业里面少见的。报告上的利润是否可行，公司难道真的可以用户越多，收入就越高吗？就目前来看，公司的成本一定会越高。

这就是为什么奈飞目前正在努力做的，努力控制内容产出的成本，而不是一味地扩张公司内容制作工作室，提高公司内容制作成本支出。公司目前流媒体内容总债务已达153亿美元，高于去年第四季度的145亿美元，而且比前两年同期总债务还要多出50%。

投资者关注点

因此，未来投资者需要关注公司流媒体内容制作成本的控制，以及公司的债务趋势和现金回笼能力。

根据公司报告可知，公司国内收入41.7亿美元中游41.2%转化为净利润，但是在国外10.4亿中的收入中，只有4.1%才能转化公司利润。公司未来还需要考虑规模经济的运营模式，在美国市场，公司拥有的用户基数客观，业务增长还是可期的。

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