沃尔玛：稳健的股份回购

过去几年来，沃尔玛(NYSE:WMT)一直算不上笔者中意的零售股，但公司近年来的进展是难以忽视的，其中一项是公司的资本回报极高。公司派发的高股息吸引了众多投资者。此外，公司斥巨资进行股票回购，一直力争提高每股收益，以下将结合Morningstar数据及公司提交SEC的各类文件作详细分析。

首先简单看一看过去几年内沃尔玛流通股的变化。

从上图可知，过去几年间，除2014年以外，沃尔玛每年流通股数量逐年减少。尽管减少幅度不大，但这利好股东，流通股减少有利于提高每股收益及稍微减少股息成本。经统计，过去五年间公司流通股共减少3.72亿股，相比2011年减少约11%。公司股份回购数目尽管不算最大，但也比较可观。

通过下表各年流通股的变化率可更直观地了解沃尔玛近年来流通股的减少。

很明显，除2014年流通股几乎保持不变外，其它几年沃尔玛的流通股减少幅度至少是个位数。之前说过，流通股数目相比2011年年底减少了11%，并且流通股数量持续减少，且有几年加大了回购股份力度。

那么，沃尔玛多年来又是如何实现流通股减少的？下面将作简要分析。

从上图看，近年来沃尔玛用于回购股份的支出并不稳定，原因是公司有时会使用剩余的现金进行并购(比如电商平台Jet.com)或推进电商业务。并购或推进电商业务也并非经常性事件，但公司懂得适时分配资金保证股份回购。因此，某几年用于回购股份的开支下降也不用担心，因为这是公司对剩余现金进行权衡后的结果，尽管这样的策略安排听起来简单，但并不是每一家公司都能实际实现。

其实，任何投资者都可以买入公司股份，只不过以合理的价位买入股份就有些难了。那沃尔玛在这方面表现如何呢？过去几年间，公司的股价相对波动不大，这有利于控制公司回购股份的成本，但发行用于股权激励的股票对回购股份来说影响较大。过去几年间公司股份回购数量达3.72亿股，而对应的回购成本为277亿美元，相当于回购价低于每股75美元，对应这几年平稳的股价表现，回购成本也并不会令人意外。

总的来说，按当前股价算，沃尔玛近几年回购的股份价值为272亿美元，而实际回购开支为277亿美元，两者相差5亿美元。在大多数情况下，5亿美元并不是小数，但从股份回购的角度来说，这笔差额并不大，5亿美元才占实际回购开支不到2%，这对一家高市值公司来说已经算不错了。很多大型公司在控制股权激励上困难重重，但沃尔玛却以较小代价满足了股东们的需求。几年间公司股价变动不大，所以回购时机并不是主要因素，关键是公司在发行股权激励股票上表现出色。

其实，沃尔玛在股份回购上的出色表现令笔者十分满意，甚至会感到意外。大多数大型公司在股份回购上的表现没有沃尔玛出色。如果你是公司的长期投资者，你会发现公司管理层在资金管理上十分稳健。回购股份价值与实际回购开支之间的差额较大一般说明管理层发行的股权激励股票过多或回购股份的时间不对。沃尔玛在股份回购上十分稳妥，不存在上述几种问题。未来股东可对公司后续的股份回购充满信心，因为公司懂得如何“花钱”。对于沃尔玛这样一家在过去几年里面临增长难题的企业来说，股份回购的突出表现显得难能可贵。

文章来源：seeking alpha

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