腾讯：被低估的巨头

业务简介

腾讯的业务遍布5个领域，包括即时通讯工具，社交网络，在线游戏，媒体（自媒体，微博，视频）以及工具（手机浏览器），是全球第三大的社交平台（90%的用户在中国），全球第一大在线游戏运营商（100%控股Riot Games，84.3%的Supercell股权），在支付领域是支付宝的最大对手。

腾讯的微信和QQ在中国分别有80%和60%的渗透率，依靠强大的用户基础，腾讯业务多点开花。

根据腾讯的财报，业务分为三部分，包括社交网络和在线游戏的VAS业务，在线广告业务和其他。在线游戏是腾讯的现金奶牛，占到总营收的62%，2016年同比增长16%；手游占比营收25%，2016年同比增长51%，2016年在线广告收入是中国四大门户网站广告收入总和的3.3倍。

腾讯增长的三个驱动因素：手游，移动广告和包括支付在内的移动生态。

游戏市场

中国的在线游戏行业目前正转向手游市场，占比达到57%，年增长77%。另外一个特点是垂直整合加剧，包括IP，内容，分发和营销，意味着强者愈强。

在曾经的在线游戏市场，腾讯的最大对手是网易，手游逐渐流行对有所布局的腾讯来说是一个利好。根据iResearch的数据，腾讯的市场份额占到37%，比网易的两倍还多。

竞技游戏是中国游戏市场另外一个增长点，比如王者荣耀，从2015年10月发布之后的表现一直非常好。据管理层，截止2016年三季度，王者荣耀的日活达到4000万人次，注册用户达到2亿。

腾讯正跟有大量游戏用户基础的游戏开发商合作，将其重磅PC IP，比如热血传奇2，征途，梦幻诛仙，刀客外传等搬到手机上。预计未来手游将会为腾讯带来巨大的收入。

移动广告

腾讯广告业务包括：广点通，社交广告平台，包括微信朋友圈，微信企业号，QQ,QQ空间，智汇推，腾讯视频，腾讯新闻，天天快报等。

腾讯的社交平台是移动广告绝佳的平台。

1）渗透率。90%的渗透率意味着微信很难被替代，腾讯本身已经有18年的SNS运营经验。

2）粘性。此外，用户黏性高，每个人每天花在微信上的时间平均在1个半小时左右，相比之下，美国用户花在社交平台的时间平均为半个小时。

3）丰富的内容。微信有丰富的内容供用户阅读，不仅有企业，更有数量巨大的自媒体入驻。

4）工具多样，最新推出的小程序。

目前腾讯在移动广告方面的变现还比较保守，主要以用户体验为主，这一点是对的。微信的广告加载（1%）远远小于Facebook（UBS预计为7%-10%）和微博（公司披露为4.1%）。

对广告业务的营收预计

移动生态

腾讯的“连接”策略

依靠二维码的标示，微信的每个用户，包括企业都有一个属于自己的身份ID，对于识别用户身份信息非常重要，在此基础上，微信支付快速崛起，比肩阿里支付宝。

未来打造更大的连接，腾讯进行了广泛的布局。根据CB Insights的报告，腾讯投资了17个估值在10亿美元以上的全球独角兽企业。

以下是2008年之后腾讯的所有投资。

具有强大移动生态的腾讯未来很有很多的变现方式和想象空间。至少目前能看到的微信支付就已经为我们展示成功的例子，微信支付相比阿里支付要入局要晚，但是与阿里之间的差距已经很小了。根据公司去年四季度的数据，移动支付月活6亿人次，占到微信月活的67.5%，业务单元里的其他项同比增长了280%，其中很大陈德就是支付和云服务收入。此外，腾讯持股京东21.25%，通过微信支付的成交量占到30%。

估值

2018年预计EPS 9.6元，市盈率按行业平均28倍算，腾讯（ADR）目标价38美元，在目前基础上游28%的上升空间。

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