长期看好富国银行

​​​​​​​财报分析

富国银行（NYSE:WFC）今年一季度财报出炉。据财报显示，公司每股收益超预期，但由于非利息收入不及预期，利润率增长平缓以及营运开支增加，公司一季度营收不及预期。抵押贷款收入同比下跌23%导致富国银行非利息收入同比下跌8%。

来源：公司官网

富国银行净利差环比增速平缓，同比下滑0.03%。由于美联储于去年11月和今年3月先后两次加息，但富国银行净利差却增速平平，因此许多投资者可能对此感到失望。但值得注意的是，由于富国银行的资产负债结构及贷款构成与众不同，因此它是美国对利率最不敏感的银行之一。由于商业模式不同，加息对富国银行的利好不如对美国银行（NYSE:BAC）。

更为重要的是，富国银行护城河很深，因此成本较低。在当前加息的大环境中，这是一个巨大的竞争优势，有助于稳固富国银行未来的融资成本。此外，富国银行贷款收益率环比上升0.06%，投资者不应忽视这点。

来源：公司官网

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富国银行今年第一季度效率比（用于衡量银行的经营效率）仅从去年第四季度的61.2%增至62.7%，这也不尽人意。笔者认为这主要是受到假账丑闻的开支影响。毫无疑问，短期内假账丑闻将继续利空富国银行。但富国银行长期内将采取措施节省开支，投资者应该着眼未来而非囿于当下。

2016年富国银行关闭了84家支行，预计今年还将关闭200家。2018年还会保持该速度甚至以更快速度关闭支行。由于富国银行的支行比美国其他任何银行还多，因此不难预见未来将会有更多支行被关闭。正如笔者在之前的文章中所提到，一旦假账丑闻得以妥善解决，富国银行很可能会宣布新一轮的开支缩减。

如下表所示，富国银行在所有同行中拥有最高的股息率。

来源：彭博，Renaissance Research

风险回报率吸引人

下表为不同情境下富国银行的公允价值。据笔者分析，富国银行的风险回报率十分吸引人。

来源：Renaissance Research

结语

长期而言，富国银行仍然值得投资。由于该银行具有强大的存款特许经营权，因此当前加息的环境将会对其起到极大的利好作用，再加上富国银行未来还将采取措施继续缩减开支，同时公司净利差以5%左右的速度增长，因此该银行股价将有望被推高。

文章来源：seekingalpha

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