Visa：值得长期持有

先简单介绍一下信用卡公司Visa(NYSE:V)。Visa是一家全球支付技术公司, 连接着全世界超过200多个国家和地区的个人、企业、金融机构及政府。公司为客户提供快速、安全及可靠的电子支付服务。公司拥有最先进的处理平台VisaNet，可每秒同时处理超过65,000笔交易，并保障消费者及商户交易的安全性和可靠性。值得指出的是，Visa并非银行，也并不发行信用卡、提供信贷服务、设定费率，同国内的银联一样，Visa是一家信用卡组织公司，为各家发卡银行及金融机构提供服务，使这些发卡机构能为消费者提供多样的服务：即时借记卡消费、预付卡消费或信用卡消费。

Visa的CEO Alfred F. Kelly, Jr.在财报中表示，受益于国内外交易量增加、发展中国家电子支付的兴起及发达国家电子商务的加速发展，未来公司将会有不错的增长潜力。此外，公司将继续推进与Visa欧洲的整合，当前整合进展很顺利。

业绩分析

根据公司财报，Visa上一季度及去年的业绩表现不错。以GAAP为准，上一季度净利润为210亿美元，每股净利润0.86美元，同比均增长7%。除去2.55亿美元的非现金营业外收入，相比上一年调整后的业绩，Visa2017财年第一季度净利润及每股收益均同比增长23%。此外，因收购visa欧洲、支付交易量及名义支付总额增加，2017财年第一季度营收净额为45亿美元，同比增长25%。截至2016年12月31日止三个月，Visa总共处理273亿笔交易，同比增长44%。

其实，相比其他对手，上一季度Visa的业绩并不算最好，万事达卡(NYSE:MA)的业绩也相当不错。第四季度，万事达卡净营收增长9%至28亿美元，计入近期欧洲监管的不利影响后，交易总额按当地货币计算增长9%至1.2万亿美元。此外，境外交易量增长13%。2016年全年，万事达卡净利润达41亿美元，同比增长7%或8%(以货币中立为基础)，稀释每股收益达3.69美元，同比增长10%或11%(以货币中立为基础)。

万事达及Visa都是不错的标的，值得持有，但笔者认为Visa相比之下是最优的选择，原因如下：

首先，Visa市净率较低。Visa的市净率为7.96，比万事达卡的市净率21.44要低很多。当两家公司各指标比较相似时，笔者更中意市净率更低的标的。为何两家公司市净率差别这么大？其中一点原因是万事达卡的资产回报率(21.04%)明显高于Visa(11.35%)。

其次，Visa营业利润率更高。Visa营业利润率为69%，高于万事达卡的54.55%。此外，Visa的营业利润率仍持续上涨。值得指出的是，笔者认为未来Visa的营业利润率未必会继续增长，未来几年能保持当前的利润率就不错了。

最后，Visa的债务股权比更低。Visa的债务股权比为51.85，明显低于万事达卡的91.13。债务股权比较高一般意味着公司更多通过借贷来增长业务。借贷高通常意味着高风险，借贷产生的利息开支有可能导致盈利大幅波动。

如下图所示，不管市场环境如何变化，Visa和万事达卡两者股价走势一致保持一致。

笔者认为，信用卡公司的营收当前并不会下降，原因在于当前市场过度消费成为趋势，消费者通过信用消费来购买并不需要的商品，例如，在加拿大，房贷与可支配收入的比例持续上涨。

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作为一家信用卡公司，Visa的盈利模式非常不错，业绩也相当可观。笔者坚信未来信用卡服务的需求会持续增长，Visa则是一支可靠的投资标的，会给投资者带来不错的回报。

文章来源：seeking alpha

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