可口可乐的股息增长可持续吗？

可口可乐(NYSE:KO)以不断上调股息闻名。今年2月，可口可乐的董事会再次宣布上调股息。尽管不断上调股息是长线投资者乐见的，但可口可乐看起来却不再是长线投资的最好选择，因为股息增长已经开始成为可口可乐的负担。

股息增长的影响

可口可乐今年已经是连续第55年上调年度股息。据董事会宣布，年度股息将会再度上调0.08美元至1.48美元。与此同时，管理层也提到，上调股息反映了公司对长期的现金流状况充满信心。不可否认，可口可乐是行业的老大，且它目前也正在寻求业务扩张，但笔者依然对可口可乐近几年的变化趋势表示担忧。

如前所述，可口可乐一直保持着上调股息的优良传统。例如，从2007年至2016年，可口可乐的每股股息由0.68美元上涨至1.4美元。因此，它的股利支出也由32亿美元上涨至60亿美元。但此处的问题是，可口可乐在此期间的现金流增速并未能与股息增速保持同步。

这就导致在支付完股利之后可口可乐的自由现金流大幅下降，2016年其自由现金流仅为4.2亿美元。尽管从以上图表来看确实有些麻烦，但这也不是太大的问题。可若再看看可口可乐的所有现金流，那么你就会发现可口可乐可能真想放缓目前的派息步伐。此处值得一提的是，以上图表的数据并未包括可口可乐进行股票回购所支付的成本，可口可乐仅在2016年投入到股票回购的资金就超20亿美元。这意味着可口可乐的净利润和自由现金流入仅为65亿美元，而用于回报股东的支出却高达80亿美元。除此之外，可口可乐在此期间由投资活动产生的现金流也一直为负。以上种种意味着可口可乐每年的现金流都是入不敷出。

债务增长

由于现金流入不敷出，再加上资产负债表上的现金也不够充裕，这导致可口可乐的管理层为了支付股利除了借债别无他法。若短期内现金流增长依然没有起色，未来管理层将不得不借入更多的债务。这似乎也是可口可乐截止目前的做法：

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自2012年底以来，可口可乐的债务增长130亿美元，涨幅为40%。同时，它的债务股本比也上涨1倍。由于利率在缓缓上行，债务增长很可能会成为可口可乐的负担。当可口可乐不能实现营收增长，那么利息成本增高将对它的净利润造成越来越大的不利影响。

在此情况下，若公司继续以当前的速度上调股息，那么它能做的只能是不断借债。而此情况可能会一直持续下去，直至可口可乐能够实现现金流的大幅增长，但要实现这一目标谈何容易。在此期间，净利润不断承压，同时股息不断增长，这将导致可口可乐的债务年年递增。可口可乐的管理层看起来对此并不太担忧，这从他们最近的举动可以看出，包括宣布上调股息，同时在2017年进行20亿美元的股票回购。因此，短期内当前的趋势似乎会持续下去。

对于可口可乐来说，这并非灾难

虽然这听起来很悲观，但笔者在此只是想要指出可口可乐当前面临的问题。这并不意味这投资者应该做空，因为当前的问题并非是灾难性的问题，且它也不是永久性的问题。笔者相信，若按当前的状况发展下去，可口可乐未来将会陷入发展的困局。同时，笔者预计可口可乐的净利润将会进一步承压，资产状况也会更糟。但尽管事实如此，可口可乐依然有足够的时间调整其发展策略，包括延迟股票回购计划和放缓股息上调速率。

文章来源：seeking alpha

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