EOG让OPEC坐立难安

EOG能源公司 (NYSE:EOG)常被视为创新型页岩油生产商的佼佼者，其资产庞大，拥有几个富庶的油田，包括北达科塔州的巴肯(Bakken)、俄怀明州的保德河盆地(PowderRiver basin)、南得克萨斯州的鹰滩(Eagle Ford)、德州西部和新墨西哥州东南部的帕米亚盆地(Permian Basin)。由于市场对油价回升再次提出质疑，接下来我们来将分析EOG当前的状况及它的未来动向。

经营状况

2016年第四季度，EOG经营活动产生的现金流为8.05亿美元。同时，油气开采的资本支出为7.08亿美元，中游和基础设施的投入为3270万美元，股利支出为9610万美元。由此算出，EOG的现金流入与支出基本持平。

从盈利来看，第四季度EOG净损失1.42亿美元，这主要是因为它需要更高的油价来维持损益平衡。排除EOG所做的对冲（对冲策略给盈利造成了负面影响），第四季度EOG的原油价格平均不到48美元/桶。

资产状况

由于EOG主要通过发行股票融资收购Yates石油公司，这使它能够在2016年底依然保持非常不错的资产状况。流动资产为35.55亿美元，相比第三季度增加8.17亿美元，其中现金16亿美元；第四季度进账6.62亿美元，来自资产剥离。

EOG的长期债务保持在70亿美元以下的水平，同时其短期负债增加2.94亿美元至20.27亿美元。这意味着自去年第二季度完成收购之后，EOG的资产基数更强大且资产状况也更健康了。

未来动向

EOG计划通过提升钻进和完井（完井是指裸眼井钻达设计井深后，使井底和油层以一定结构连通起来的工艺）技术来加快优质油井的开发，恢复公司的增长。

EOG认为在40美元/桶的油价环境下，这些油井能够帮助公司获得超过30%的税后利润，但这只是考虑到开采成本，并未考虑其它费用。

另一方面，EOG拥有储量丰富的油田。当WTI原油价格和天然气价格分别为50美元和3美元的价格时，每口油井的净现值将有可能达590万美元。这就使得EOG的油田特别有价值，因为这意味着在50美元/桶的环境下每口油井的回报率超100%，这足以覆盖其它的费用（约15%的回报率就能覆盖所有其它费用），为公司发展创造机会。

当WTI原油价格为40美元/桶时，EOG断言公司的优质油井能够产生足够的收益覆盖其它的任何费用，这种说法有点夸张，若价格为50美元/桶，还比较合理。这也是为什么EOG的管理层决定今年将资本支出由37亿美元上调至41亿美元。值得一提的是，EOG的年度股利也高达3.9亿美元。

关于上述的资本支出，81%的资本将集中于钻进和完井，6%的资本将用于基础设施，剩余的13%用于探测和开发设备。此预算将有望使公司的石油产量由2016年的平均56万桶/天提升至2017年的56.71-60.87万桶/天。

接下来大家不妨对EOG是否能够在40美元/桶的价位达到现金流收支平衡稍作期待；若真能实现，那将是非常亮眼的表现。但更重要的是EOG何时才能转亏为盈，在笔者看来，EOG最有可能在WTI原油价格处于约55美元/桶的时候开始实现盈利，这看起来不远了。

结语

近期油价开始走低，这主要是因为当前美国页岩油产量不断上涨，同时市场对OPEC是否会延长减产协议也表示质疑。这些担忧确实有道理，但它不在本文的考虑范围之内。不论如何，如果油价大幅下跌，EOG也自会有它的对策。

但据报道，EIA预计全球的石油需求量将会由2016年的9664万桶/天上涨至2017年的9815万桶/天，主要原因是因为新兴市场的石油消耗量在不断加大。与此同时，2017年2月全球的原油库存也在以约100万桶/天的速度下降。从此来看，利好油价。

另一方面，2017年美国的石油产量将会上涨至920万桶/天，涨幅为30万桶/天。这主要是因为类似EOG这样的石油公司为了使自身利益最大化而不断加大石油生产，同时OPEC的石油减产执行力度也在不断下降。此外，俄罗斯对于履行石油减产承诺也不太积极，这也将促使沙特阿拉伯增产石油（为了鼓励其它OPEC成员国严格按照协议进行减产，沙特阿拉伯曾一度超额减产）。

未来不论油价如何变动， EOG都应能从容应对。但值得一提的是，EOG目前只对冲了部分石油产量，因此它还是会在一定程度上受宏观环境影响。因此，若未来油价上涨至50美元以上，EOG将是一个非常不错的投资标的；但若油市重蹈2015年覆辙，那么EOG的股价也很可能应声下跌。

文章来源：seeking alpha

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