动视暴雪，多元化增长的威力

2016年全球游戏市场达到了910亿美元，预计到2019年将会达到1186亿美元。动视暴雪Activision Blizzard (ATVI)作为行业的龙头公司，它将会从行业发展的利好因素中获利。

营业收入

公司收入在2016年 增长了41.68%，通过与同行业对比，电子艺界EA收入增长为-2.16%，任天堂收入增长为8.243%，互动软件（TTWO）相比还好，增长30.56%。虽然，部分产品销售下滑10.26%，但是公司的订阅收入和授权收入增长了99.008%。

营业成本

尽管公司净收入增长8.29%，但是公司订阅和授权业务相关成本提高，直接导致公司2016年税前收入同2015年相比下降了1.33%，最终依靠税收减免才得以保持增长，在公司股价攀升之时，投资者需要警惕公司的经营效率问题。

通过下图可知，公司毛利率在2011年到2015年平均为65.3%，而到了2016年则下降为63.77%，；而且公司的运营利润率则从2011年到2015年平均28.56%，在2016年下降到21.36%。相比同行业其他公司，电子艺界EA在2016年毛利率则是69.2%，运营利润率则是20.4%；育碧公司在2016年毛利率则达到了惊人的78.1%。

公司估值

通过估值乘数EV/EBITDA，EV/Sales和P/E进行比较，可以看到，公司EV/EBITDA为13.85倍，EV/Sales为5.37倍，市盈率为36.83倍。

其他竞争对手，电子艺界EA的EV/EBITDA为22.16倍，EV/Sales为5.21倍，市盈率为25.09倍；

互动软件(TTWO）的EV/EBITDA为22.42倍，EV/Sales为3.17倍，市盈率为负；

史克威尔艾尼克斯Square Enix 的EV/EBITDA为9.57倍，EV/Sales为1.26倍，市盈率为21.33倍；

根据Damodaran的计算，行业平均EV/EBITDA为17.18倍，同竞争对手相比，公司从这一数据来看，可以是认为是低估的；但是在其他两个指标方面，公司存在高估的可能。

公司前景

通过近几年的发展，动视暴雪公司已经不单单只是一家做游戏的小作坊了。它利用手中的现金，通过并购手游制作公司成功进入移动端。当前移动端手游业务发展迅速，仅2016年第四季度的收入就达到4.36亿美元，全年更是超过15亿美元。关键的是，公司相比其他竞争对手较早看到移动端手游的发展潜力，快速切入，成功卡位市场资源。

而且，公司长期运营品牌魔兽世界和炉石传说也都通过出色的运营模式，在2016年同样表现出色，根据数据显示，上述两款游戏在2016年MAU指标都有所增加。

同时，随着游戏主机更新换代周期的显现，公司可以通过发布新的游戏，利用本次机会，打入主机游戏市场。

此外，经历了本身公司对于自己品牌的打造，公司成功孕育出了众多令人耳熟能详的IP：魔兽争霸、星际争霸、暗黑破坏神、使命召唤等。2016年，以《魔兽》命名的电影，更是在全球斩获4.32亿美元的票房，让公司算是在电影行业小试牛刀了一把。

因此，在行业增长的大背景下，公司收入增长的前景大好。尽管公司目前效率因为公司今年的发展而开始变得低效，但是公司管理层已经开始认识到此中的问题，结合公司的估值，投资者可以继续期待公司会为玩家带来哪些惊喜。

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