霍尼韦尔：2016年已打下基础

霍尼韦尔公司Honeywell International Inc (HON)是多元化制造技术的领导者，全球业务涉及航空航天产品、工业控制技术、楼宇家庭控制技术等，尤其是在自动控制和航天航空技术领域，拥有令人瞩目的成就。每一架波音飞机里面，就有30%的产品是出自霍尼韦尔公司，公司的航电设备以及自控平台可以为各种飞机、航天器打造一体化的平台系统。

公司业务

新的一年，公司管理层进行了更迭，David Cote被Darius Adamczyk取代，公司业务也重新整合为四大项：航天航空、楼宇自控、工业自控以及安防设备。

公司2016年主要增长来自收购，通过近几年的收购，公司整合资源，培育成熟业务，增强公司的有机增长能力。

现金状况

公司拥有较强的现金生成能力，最近几年公司自由现金流主要用于收购，同时扩大股东回报。

自2011年公司自由现金流达到最低点，之后5年始终保持增长，虽然2016年增长速度放缓。而且公司的投资资本现金回报CROIC常年处于较高水平，这一指标表示投资资金产生的自由现金流的比率，该值越高，就表示公司能够创造更多的现金，同时也代表了公司具有良好的盈利能力。尽管最近一年也是有所下降，但是也是依然保持在10%以上。

公司负债

由于公司近年来的收购项目，公司的负债水平也是跟随上升，目前已经是十年前的两倍。

对于公司不断攀高的资产负债率，David Cote在2016年第四季度中强调了，公司将在2017年的利息支出降低8%，而且新上任的CEO也将颁布举措来平衡相应的收购行为和负债程度。

而且公司强大的自由现金流是其基础，通过公司自由现金流与负债比率，可以看出，3年内公司便可依靠现金偿还债务。

现金流预测

公司日后的现金流生成对于公司的未来经营是至关重要的，不仅要支持公司的运营，还要能够承受公司继续收购、回购、发放股息的压力。公司预计2017年自由现金流将会达到46-47亿美元，虽然2016年公司现金流有所下降，但主要是因为前几年公司通过扩张而产生收益的边际效益递减，可以看到公司在2011年自由现金流与收入比率一直在高速上升，直到2016年出现下降。

然而，经过近5年的扩张整合，公司的发展已经有所转变，通过公司毛利率，可以看出，公司自2011年开始，毛利率从14.7%一直上涨，而且在2015年是大幅增长，2016年同样是一直维持在18%以上，预计公司2017年毛利率将会突破19%，这将是投资者需要注意的。

结论

从公司发布的业绩预告来看，由债务和利润率下滑的现状来看，2017年还是充满着挑战。公司预计收入将会缓慢增长，但是会保持1-3%的有机增长，EPS预计在6.85-7.10美元，自由现金流增长5-7%，达到46-47亿美元。

随着利润率的提高，公司业务扩张重塑之后，丰厚的现金流将不断消化之前积累的债务问题，风险和转型的机遇将会不断考验这名新上任的CEO。

但是，作为高质量的周期性股票，较高的股息收益，及其行业竞争对手少有的成长性，霍尼韦尔仍是优质的标的公司。

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