再创新高，亚马逊还值得买么？

亚马逊(NASDAQ:AMZN)股价创新高了，最大股东、公司CEO贝佐斯荣升全球排名第二位的巨富，此前五家机构分析师都给出该司1000美元以上的高目标价。巴克莱分析师还认为，亚马逊市值翻两倍多达1万亿美元只是时间问题。看来亚马逊会火，下文也来预测一把。

历史预期盈利VS实际盈利

每股收益

来源：Nasdaq

分析上图各季度每股收益可看出，自2016年以来，除2016年第三季度外，亚马逊各季度每股收益都超过华尔街的预期。按这个趋势，未来亚马逊每股收益还会继续超预期么？

来源：Nasdaq

上图列出了分析师对亚马逊未来各季度每股收益的预期，其中2017年第一季度每股收益预期为1.04，同2016年第一季度的每股收益1.07美元相比下降2.8%。

来源：Nasdaq

从上图分析师给出的年度每股收益预期可知，2017财年亚马逊每股收益预期为7.53美元，与2016财年每股收益4.90美元相比上涨53.7%。

2017年第一季度财务指引

预期销售净额为332.5亿美元至357.5亿美元，同比增幅为14%至23%，其中预期汇率变动将带来损失约7.3亿美元，同比下降2.5%。

预期营业利润为2.5亿美元至9亿美元，去年同期的营业利润为11亿美元。

此财务指引假设并未出现其他业务收购、投资、重组或法律诉讼。

历史财务指引VS实际数据对比

预测亚马逊未来的营收难度较大，原因在于：首先，亚马逊与大多数公司的做法不一样，大多数公司会给出每股收益预期，而亚马逊一般给出营业利润预期；其次，亚马逊给出的营业利润预期范围较大。为了更好预测，下文将对过去的财务指引与实际结果作对比分析，并计算出两者的差异度delta。

(1) 营收指引vs实际营收

来源：公司财报

上表对比分析了亚马逊自2016年第一季度以来营收指引与实际营收的差异。分析数据可知，亚马逊的实际营收通常能达到营收指引的高位值。亚马逊给出的2017年第一季度营收预期为332.5亿美元至357.5亿美元，那因此可预计公司第一季度的营收将达到高位值351.6亿美元。

(2) 营业利润指引vs实际营业利润

与营收类似，亚马逊的实际营业利润通常能达到营业利润指引的高位值。公司预期营业利润将为2.5亿美元至9亿美元，因此可预计亚马逊第一季度营业利润将达到高位值10.1亿美元。

情景分析：管理层、分析师及投资者的盈利预期(Q12017)

下图列出公司管理层、分析师及投资者给出的财务预期，对这些数据进行情景分析可知亚马逊是否能达到预期；如果超预期，那公司股价将会上涨；如果不达预期，可以考虑继续持有或卖出公司股票。同时，为验证上述预期是否合理，下文将进行贴现现金流分析，并给出分析师的推荐意见。

对各数据进行情景分析时，营收及营业利润分别微调为351.5亿美元(同比增长20.7%)及10.8亿美元(主营利润率3.1%)，税率同历史水平持平(40.3%)。此外，对税率(30%)作了敏感度分析。

经分析，亚马逊2017年第一季度业绩将超预期，主营利润率为8.7%。若调整税率为30%，则主营利润率为27.5%

贴现现金流分析

下面将用估值方法来验证上述情景分析是否准确：

投资者在选择买入或卖出一只股票之前应进行估值。股票价值与自身成长潜力、风险及投资者的投资意愿有关。股票估值的方法其实很多，以下将进行5年期贴现现金流分析，并提前假设：

营收与分析师的预期一致。当前，分析师预计亚马逊2017年财年及2018财年营收将分别为1693.19亿美元(同比增长24.5%)及2133.2亿美元(同比增长26.0%)；因此，可保守假设2022财年公司营收将增长20%。

(1) 2020年运营利润率为3%至6.5%。

(2) 2017财年的税率与历史水平持平。

(3) 资本开支及非现金支出会延续过往的趋势。预期营运资金占销售额的1%。

(4) 加权平均资本成本基准率设为7.5%，末期自由现金流增长率设为2.0%。

如图，进行贴现现金流计算后得出的股价为967美元，相比当前的股价856美元溢价达13%。通过分析，股价最可能介乎每股867美元至1145美元。

市场评级—买入

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来源：Nasdaq

截至2017年3月8日，亚马逊过去一年间股价涨幅超过44%，未来一年分析师给出了947美元的目标价。对亚马逊进行评级的分析师中，其中 22位强烈建议买入，5位建议买入并持有，只有一位给出了卖出评级。

结语

建议买入亚马逊，原因有几下几点：

1.根据对2017年第一季度业绩的情景分析，亚马逊将超出分析师预期，主营利润率达到8.7%。若将税率调整为20%，则主营利润率将为27.5%。

2.贴现现金流分析得出的股价为967美元，相比当前的股价856美元溢价13%。根据分析，股价最可能介乎每股867美元至1145美元。

3.从分析师评级来看，多数建议买入。

文章来源：seeking alpha

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