花旗银行有望实现两位数年增长

在经历花旗银行（NYSE:C）的股价大幅上涨后，有人开始大肆宣扬该银行股票将在近期遭到抛售。这样的猜测也许是对的，但笔者认为从长期看待花旗股价更为合理。即使近期内有所回调，笔者认为花旗股价在未来一两年内将会达到更高水平，这是因为花旗股价当前估值过低，同时受美国加息的影响，股价将迎来更大增幅。

美联储助攻

今年3月15日美联储加息靴子落地，这是2008年金融危机以来美国的第三次加息。花旗和其他大型银行将从加息中获益。加息使银行的净利差增加，从而使银行的盈利增加。

美联储一直通过加息来维持2%的通胀目标。随着美国经济形势好转，美联储最近本着谨慎加息的态度，加息25个基点。谨慎加息有助于促进美国经济稳步增长，同时避免通胀过度。

受加息影响，花旗和其他银行将从净利差的逐渐增加中获益。由于美国经济好转，居民收入增加，银行的存贷款有可能增加。虽然美联储在加息，但美国的利息仍处于历史低位，因此抵押贷款和汽车贷款将会受到大家的青睐。

由于美联储采用渐进加息，因此美国经济增长可能会持续好几年。笔者认为短期内不会出现美国利息过高而导致贷款大幅降低和经济衰退的情况。因此，至少未来两年内持有花旗都较为安全。

估值过低

去年花旗银行股价大涨，但当前股价仍比74.26美元的账面价值低了19%。花旗是唯一一家股价低于账面价值的美国大型银行。下表是花旗和其他银行的市净率情况：

数据来源：Einviz.com

笔者喜欢用衡量资产负债状况的市净率来对银行进行估值。正如大家2008年所目睹，一旦遭遇金融危机，银行就会遭受重创，因此衡量银行的财务状况至关重要。糟糕的财务状况会将银行置于更大的破产风险之中。因此，投资资产多于负债且债务数量在可控范围之内的银行才是明智之举。

花旗财务状况良好，公司的总资产与总负债比超过1.14。笔者所说的财务状况良好是指如果金融危机再现，花旗没有破产危险。当然，从现在到下一次金融危机出现之前，花旗的基本面也许会有所改变，但就公司当前的基本面而言，花旗很可能安然度过另一轮金融危机。花旗的总现金与总债务之比超1.6，因此公司有能力偿还债务。

下表是花旗与其同行的资产负债情况：

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数据来源：Morningstar.com

花旗与美国银行的资产负债比相同，但花旗的市净率比美国银行低21%。小摩和富国银行的资产负债比略低于花旗，但市净率却高于花旗。

综上，考虑到行业平均1.32的平均市净率，花旗股价被低估了37%。花旗的财务状况与其他同行相当，甚至更优，因此，笔者认为花旗股价还有上行空间。

潜在业绩增长推高股价

预计2017年和2018年花旗的账面价值将分别上涨6%和6.7%，每股收益分别上涨9%和14%。考虑到美国经济继续向好发展，今明两年美联储加息可能会继续扩大银行净利差，因此上述预期很可能达到。

结语

美国经济的进一步好转很可能使花旗和其他大型银行的存贷款增加。继续加息将使花旗净利差增加，从而利润增加。文中提及的其他银行也会在未来两年中有出色表现，但笔者认为由于当前股价低于账面价值，因此估值过低的花旗更具上涨优势。

虽然花旗股价随时可能面临5%至10%的回调，笔者认为至少在未来两年内花旗股价将会有不错表现。由于当前估值过低，花旗股价还有很大的上行空间。未来账面价值和利润的进一步增加将可能推高花旗股价。笔者认为花旗明年股价上涨17%至70美元是合理的，倘若果真如此，那一定是由于花旗实现9%的利润增长且股价不被低估而实现的。

文章来源：seekingalpha

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