掣肘阿里巴巴发展的主要问题

任何业务都有客户（买家、用户等）的参与，因此，若想寻求业务增长，那么只能通过两种方式：或通过提升数量（客户基数），或通过提升质量（来自单个客户的利润）。当然，每种方式都有自身的局限性。因此在选择投资标的时，笔者认为寻找那些在上述两方面都有增长潜力的企业更为合理。但从阿里巴巴(NYSE:BABA)核心部门—中国业务部的活跃用户数量来看，近来增速一直呈递减趋势，因此未来3年这将成为掣肘阿里巴巴发展的关键所在。

尽管阿里巴巴的业务非常多元化，但根据上一季度的数据显示，其中国业务部的营收占总营收之比高达79.5%，一年前占比亦高达86.5%。因此，即使多元化发展趋势继续持续下去，未来3年中国业务部的营收占比也将在60%以上。

约在一年前，阿里巴巴停止在其季度财报中公布年活跃用户数量增长图。若看看下图，其背后的原因一目了然：

直至2015年第四季度，阿里巴巴的年活跃用户增速呈线性上涨趋势。但是自此之后，新用户增速开始放缓。到2017年底，阿里巴巴的年活跃用户数量将很可能停滞在4.55亿人次的水平。

为什么用户增速非常重要？以下将列举一些相关的例子：

直至2014年底，Twitter (NASDAQ: TWTR)的活跃用户数量一直在稳步上涨。但自此之后增速开始呈放缓趋势，最终在达到3.2亿人次的水平之后，用户增速停滞不前。

与此同时，Twitter的股价变化也基本与之同步。2015年之前股价在高位徘徊，之后便大幅下跌，请看下图：

以下是一些正面的例子：

2012年之后，脸谱(NASDAQ:FB)的月活用户增速一直在稳步增长，请看下图：

因此，脸谱的股价也在稳步上涨，且中途并未有大起大落。

此外，2014年以来，Pal (NASDAQ:PYPL)的活跃账户每年平均以10.5%的速度增长，请看下图：

在此期间，PayPal的股价也一直呈上涨趋势，请看下图：

笔者在此并不是说上述方法是分析公司是否有投资价值的通用标准，但客户基数稳步增长是业务发展的必要条件，亦是基本条件，对于股价增长而言也是如此。

但笔者并不认为阿里巴巴会步Twitter之后，股价崩盘，因为阿里巴巴正在积极开展业务多元化，同时它也在不断进行市场扩张。此外，中国的经济发展依然非常强劲，这也利好阿里巴巴。但随着阿里巴巴的活跃用户增速不断放缓，这将对其营收增速造成不利影响，因为当前阿里巴巴的营收能保持稳步上涨，主要驱动力是来自单个用户的利润在不断上涨，但它不会永无止境地增长。在此情形之下，笔者认为未来2到3年阿里巴巴的股价不太可能大幅上涨。至少在阿里巴巴的国际业务部、云计算及电子媒体发展到与其中国业务部平分秋色之前，阿里巴巴的股价难有太大的突破。

文章来源：seeking alpha

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