IBM：仍值得长线持有

2012年至2016年期间，IBM(NYSE:IBM)的股价表现令人失望，因为过去几年间公司营收持续下降，同时净利润受到拖累，两者的下滑引发投资者的担忧。尽管2016年以后股价有所回升，很多投资者仍不看好公司未来，理由在于管理层在增加营收上能力有限。尽管如此，对长线投资者而言，IBM仍然是一个不错的选择。下文将一一道来。

营收利润下滑

最令投资者担忧的无非是公司的营收和净利润了。公司营收2012年达到1069.2亿美元，之后几年便逐年下滑，净利润也因此持续缩水。下图列出了2012年至最近财年公司营收的变化。

从图可知，2011年和2012年分别是净利润和营收的拐点，之后公司营收便一路下滑，净利润也停滞不前，这的确会引发投资者的担忧。公司管理层需在营收和净利润上有所作为，尽管从图中似乎看不出管理层在提升营收和净利润上有多大成效，但不要低估公司当前的战略规划，情况正一步步有所改观。

战略业务颇具潜力

云业务是公司的战略业务，未来颇具潜力。最近一个季度，公司云业务同比增长33%至41亿美元。整个财年云业务营收为137亿美元，战略业务营收增长330亿美元，同比增幅达14%。当然，尽管增长不错，也有投资者担心未来该业务增速有所放缓。但仅仅是增速放缓而已，营收还是会逐渐增加。过去两年间，云业务营收持续增长，营收共增加了40亿美元。管理层之前计划云业务2018年营收增至400亿美元，当前也表示有信心达到该营收预期。

未来创新动力不足?

让投资者担忧的并不只是营收和净利润下滑，创新动力不足也是一个因素。投资者纷纷担忧公司对未来的投资不足，可能导致创新能力下滑，最后落后于同行。

不过，从上图(取自公司年报)公司持有专利的情况来看，对比美国国内公司持有的专利数量，IBM连续24年均位列第一，除此之外，IBM也在2016年成为第一家持有超过8000项专利的公司。此外，公司在2016年一年间投入的研发费用、资本开支及并购费用高达150亿美元。由此可见，公司一直在积极投资和布局，提升创新能力，寻找增长点。更厉害的是尽管公司同期派发股息和股份回购花了88亿美元，但公司在研发、资本开支和并购的投入并没有因此打折扣。

诱人的股息政策

谈到股息政策，长期投资者不应该错过这只股票了。公司过去十年间派发的股息累计超过360亿美元。2007年派发的股息为每股1.50美元，之后股息逐年上调，2016年股息涨至每股5.50美元，相当于过去十年间股息年均增幅达16%左右。公司的股息政策十分诱人。

此外，公司也大幅进行股份回购，下图为公司自2008年以来股份回购的情况。

从上图看，得益于公司的股份回购，过去十年间流通股总数急剧下降。自2007年底，通过股份回购，公司流通股减少了5亿股，相当于流通股股份减少了34%。

高股息也有弊处？

IBM竭尽全力回馈股东的努力有目共睹，但这并不是每个人都乐于见到的，部分原因在于公司当前债务状况并不乐观。当前公司的债务总额为420亿美元，债务股本比为2.3。此外，也有人认为当前管理层通过并购来改善营收和净利润才是当务之急，而不是派发优厚的股息。

虽然上述观点也不无道理，但公司派发大额股息并没有什么问题。去年，尽管公司在派发股息和股份回购上花费了近90亿美元，公司同时也产生了约130亿美元的现金流，所以派息和股份回购并不会对公司财务造成不利影响。当然，营收增长动力不足仍待解决，管理层当前正采取各种措施，以尽早保证营收的增长。

过往股价表现

长期来看，了解IBM过去表现的人都知道，公司不仅可以挺过极端的市场环境，还可以同时保证稳定的派息。如图，如果你在1997年1月初投入919.5美元买入公司股票，那么你就能在20年之后，准确来说，在2017年3月13日就能收获约61.4万美元。

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简单算一下，这笔投资20年左右的收益率为569%，相当不错。当然，这里并不是说这种情况会再次发生。重点是公司经历了多次经济危机，尽管股价下挫超过50%，但每一次公司都能挺过艰难时期，股价随后回升至更高水平。

如果每次派发的股息不循环投入的话，这笔投资的收益就会大打折扣，收益率不高于200%。很明显，股息对投资者来说是非常重要的，如果投资者想获得最大收益，股息也要用来循环投入公司的股票。

结论

对于长期投资者而言，IBM过去一直是一个不错的选择，而且未来短期内也依旧如此。营收增长存在不确定性导致公司的股价停滞不前，正因为如此，未来公司股价的增长动力更大。在公司能实现不错的营收增长之前，投资者也可以通过不断增长的股息和股票回购来获利。当前公司的市盈率为14，低于行业平均19，远期市盈率稍高于12。由此来看，IBM股价并不贵，并且分析师预期公司每股盈利将同比增长。

虽然2016年公司股价已一路上涨，但未来股价上涨似乎还有空间。公司管理层持续努力改善营收和净利润也需要时间才能出效果，所以愿意耐心等待的长线投资者可买入IBM以在未来获得不菲的收益。

文章来源：seeking alpha

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