Snap背后的交易机会

2012年，圣弗朗西斯高中(St.Francis High School)为Snap(NYSE:SNAP)的发展提供15000美元的种子资金，Snap上市之后，它随即抛售持有的三分之二股权，大赚2400万美元，这是笔者听过关于Snap的最有趣的消息。不可否认这回报着实丰厚。尽管笔者并不期待能有如此亮眼的回报，但是对于Snap，笔者的确看到些许交易机会。

估值过高

Snap自上市之后，股价频繁波动。截至2017年3月10日，若按照其过去12个月累计的4.0448亿美元营收计算，Snap的PS高达63，远高于脸谱(NASDAQ:FB)的14.5。

从表面上来看，Snap未来或将有所改善。若以2017年的预期营收10亿美元为准，Snap的PS为25.5。相比之下，脸谱2017年的预期营收为378.5亿美元，以此计算，脸谱的PS为10.6。从上可以看出，Snap的PS依然远超脸谱。

脸谱有超强的盈利能力，且它的估值远低于Snap。与此同时，Snap当前并不具备盈利能力，且未来何时能够转亏为盈也是未知之数。鉴于此，笔者认为Snap的股价将会走低。

盈利机制不明朗

在招股说明书中，Snap表示，他们并不确定公司何时能实现盈利或未来能否实现盈利。以下截取自原文：

“过去公司一直遭受损失，预计未来主营业务依然会继续亏损，也许公司永远都不能实现或保持盈利。”

过去12个月，Snap的营收为4.04亿美元，但与此同时，营收成本高达4.52亿美元，它甚至比营收高约12%，这主要是因为Snap为了满足其用户需求，投入巨资提升云计算能力。

Snap的主营费用高达4.73亿美元，此值也高于公司的营收。同时，仅SG&A费用就占营收的72%。因此，若Snap要实现盈利，它必须要大幅削减营收成本和主营费用。但要想在扩张业务的同时降低成本从而实现盈利，难度之大可想而知。

如果未来Snap持续当前的亏损态势，那它就需要进行第二轮融资从而保证公司持续经营，这将会稀释股东价值，使股价承压。同时，Snap也可能需要借贷债务，这也将加重债务负担。若债务不断上涨，同时公司无法获得盈利，投资者可能会因此大量抛售Snap的股票。

来自脸谱的激烈竞争

Snap当前面临的问题，除了它估值过高，亏损连连，还有就是来自脸谱的竞争压力不断加大。脸谱在其Instagram,、WhatsApp 和 Messenger Apps上发布了与Snap类似的功能。它推出的最新功能为一日拍（Messenger Day），功能与Snapchat Stories类似，用户可以发布照片或视频，这些内容24小时后就会被自动删除。

由于脸谱的社交网络覆盖的范围更大，且它的盈利能力超强，同时它的财务状况及人力资源也优于Snap，因此这有利于脸谱大力推行它的新功能。随着时间推移，脸谱的新功能将会比Snap更具吸引力。

此外，脸谱的日活用户超10亿人，同时月活用户也近20亿人，从此可以看出，它的用户占据着社交媒体用户数量的半壁江山。但此处值得一提的是，脸谱的用户数量还在以两位数的速度增长。

因此笔者认为，从长远来看，脸谱的增长优于Snap。脸谱的盈利能力将会继续为它吸引新的投资者，同时Snap持续亏损也将可能使投资者对它弃而远之。

禁售期结束后的抛售潮

Snap的禁售期（IPO一定时期内，上市公司非流通股东不得在二级市场销售所持的股份）为IPO之后的150日，这意味着在2017年7月31日之前，其大股东将不得卖出手中持有的Snap的股票。但在此期间，那些在Snap上市之前已经拥有其股票且想要锁定利润的投资者将很有可能使Snap的股价承压。在禁售期结束之后，脸谱的股价相比发行价格大跌50%。因此，笔者预计Snap很有可能会出现类似情况，因为它在短期内很难实现盈利，且它的股价估值过高。

结论及交易策略

未来几个月，Snap的股价可能会跌破其发行价17美元（最有可能发生在禁售期结束之后）。由于它估值过高，缺乏盈利能力，且来自脸谱的竞争压力不断加大，Snap很有可能会面临股票抛售潮。

对于当前已经买入Snap的股票且未来想继续持有的投资者来说，卖出Snap的看涨期权是不错的策略。当前，投资者可以考虑卖出2017年10月到期的看涨期权，因为你不但可以得到一笔期权费，同时还能从潜在的股价下行中获利。

对于那些并未持有Snap的股票且并不看好它的前景的投资者，不妨考虑买入10月到期且执行价为23美元的看跌期权。在10月期权到期之前，你将有可能从股价下行中获利。如果股价下跌32%至15美元，你将能从看跌期权交易中获得77%的利润。

而对于那些看好脸谱同时看跌Snap的投资者来说，不妨考虑使用配对交易策略(pair trade)，做多脸谱，同时做空Snap。

文章来源：seeking alpha

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