沃尔玛：新增长即将来临

沃尔玛(NYSE:WMT)近日出席了雷蒙德詹姆斯年度机构投资者会议，会上介绍了公司未来的发展战略与展望。网上可查看会上演讲完整的PPT，下文仅选其中最重要的三张PPT进行分析。

精简的增长策略

下图对比分析了公司2015财年至2017财年期间销售的涨幅，同时也给出了2018财年及2019财年的销售增速预期。

首先需要说明一下，上图每个扇形图面积一样并非代表各财年销售额相同，这样统一设置是为了形象表示新开商场数与商场可比销售额及线上销售的占比变化。

由图可知，2015财年至2019财年，沃尔玛新开商场数目将逐步减少，而商场可比销售额及线上销售将持续增长。公司将重点发展线上业务，提高消费者购物的便利性，同时控制好资金流。公司的价值主要体现在于较低的市盈率和充足的运营现金流。

沃尔玛的这些策略相当不错，因为重点提高可比销售额和线上销售意味着可以较低的成本获得更大的收益。

严格控制成本

沃尔玛执行严格的成本控制策略。下图显示了2017年财年各季度库存的同比降幅。

从上图可知，沃尔玛各季度库存减少的幅度较大。其实，只要不影响供货，库存越少越好。如果零售商库存临时不够，也可以从亚马逊(NASDAQ:AMZN)或Target (NYSE:TGT)直接购买补充库存。

除了削减库存外，沃尔玛也极力控制销售及一般管理费用与销售额的比例。预期2018财年这一比例会稍有下降，之后会持续下降。如图，公司并未给出之后的降幅预期，从柱状图走势来看，之后比例的降幅恐怕也不大。但不管怎么说，比例降低将会提高沃尔玛的利润率。

如果沃尔玛最终允许第三方卖家在其平台上出售商品，沃尔玛的销售成本将会大大降低。如果沃尔玛大肆宣传降低销售成本，那外界就会认为沃尔玛将提高商品售价或降低商品的质量，但沃尔玛很聪明，而是选择降低销售及一般管理费用与销售额的比例。

优化资本配置

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最后要谈谈沃尔玛在资本配置上的努力了。如上图所示，公司力图缩减资本开支，同时调整资本开支比例，减少在品牌打造、促销及新开商场上的投入，而加大对投入电商。其实，线下与线上相互结合才是不错的选择。

沃尔玛的这一策略相当不错，沃尔玛未来继续新开商场，很可能与Target的竞争将会越来越激烈。从估值角度，沃尔玛和Target当前都不错，Target相对而言更便宜，但相比当前整体估值过高的市场，两者都具有吸引力。

结论

沃尔玛计划大幅减少新建商场数，未来现金流将会因此更加充足。此外，减少资本开支意味着沃尔玛未来将会有更多的资金用于派发股息、股份回购或并购。作为沃尔玛的股东之一，笔者认为这些策略都将利好沃尔玛未来的发展。美国零售市场空间本身就很大，而且消费者对更便捷购物的需求也相当强劲。未来沃尔玛能否取得成功取决于其是否能满足甚至超出客户的预期。当前沃尔玛重点发展线上业务及改善用户购物体验都是非常正确的选择，预期未来公司将向好发展。

文章来源：seeking alpha

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