联合健康集团的股息增长神话

联合健康集团(NYSE:UNH)一直以来都处于政治风暴的中心。首先就是前美国总统奥巴马颁布平价医疗法案(Affordable Care Act)，其次就是当前新任总统特朗普正试图用新的法案取消替代平价医疗法案。UNH和它的竞争者也犹如热锅上的蚂蚁，等待着最终的结果。但在此期间，UNH悄无声息地成长为一家超级大盘股，同时也创造了属于自己的股息增长神话。接下来将介绍UNH的股息增长史，同时分析其未来是否有继续上涨的可能性。

首先，我们来看看10年来UNH的每股股息（DPS）。

从上图可以看出，2010年之前UNH支付的DPS每年仅为几美分，但是2010年开始呈爆发性地增长，之后一发不可收拾，此结果确实非常亮眼。自2010年公司开始真正实施股息发放的政策以来，UNH每年平均以34%的速度上调股息（2010年逆天的涨速除外）。这简直不可思议，而好消息是未来UNH继续上调股息的空间依然很大。

为什么？原因很简单，因为UNH有足够的自由现金流去支付股息。自由现金流是否充裕是衡量发放股息的安全性和可能性的关键因素，从这一方面来看，UNH条件非常优越。下图显示了UNH 10年来每年发放的股息占公司总自由现金流之比，从此大家将可以看出UNH未来上调股息的空间到底有多大。

从上图可以看出，2010年之前，UNH的股息成本几乎为零，它占自由现金流的比重几乎可以忽略不计。随着公司的自由现金流不断上涨，UNH支付空前大额的股息也变得越来越容易。这绝对是好消息，尽管自由现金流年复一年地以此速度增长下去有点不切实际，但即使以后它的自由现金流停止增长，UNH也有足够的空间继续上调股息。

接下来我们再看看UNH发放的股息占同期创造的自由现金流之比，从此可以得出自由现金流覆盖率。这也让我们有机会了解UNH每年用多少可用自由现金流支付股息，并帮助我们评估股息政策的安全性和股息的未来增长潜力。

从上图可以看出，尽管DPS大幅上涨，但UNH的自由现金流覆盖率的增速却并未与之同步大涨，这主要是因为UNH的自由现金流也在持续上涨。因此虽然UNH近年来一直在大幅上调股息，但其自由现金流覆盖率仍保持在30%以下。此处值得一提的是，30%是非常低的水平，这意味着以当前的水平发放股息不会对UNH产生任何安全隐患，同时也意味着UNH未来上调股息的空间依然很大。

同时，UNH也在用多余的现金进行股票回购。2014年至2016年，UNH分别投入40亿美元、12亿美元和13亿美元进行股票回购。股票回购能够在一定程度上降低股息支出，尽管UNH完全没有必要这么做，但俗话说有备无患，现金多永远不是坏事。未来不论UNH决定怎样推进股票回购计划，这都将决定股息有多大的上涨空间。但从目前来看，UNH仍欲延续其股息增长神话。

但问题是UNH的股息收益仅为1.5%。这主要是因为近年来UNH的股价不断攀升，其速度远超UNH的股息增速。以下是10年来UNH的股价走势图：

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从上图来看，UNH的股价在过去六年增长逾3倍。尽管UNH在过去几年大幅上调其股息，但若想让股息增速与股价增速保持一致近乎不可能，因为股价涨速太逆天了。但无论如何，股价以如此高的速度上涨是不可能长久持续的，未来肯定会有所放缓。随着股息与股价的涨速差距逐渐变小，股息收益也会上升，因此未来期待2.5%以上的股息收益也是指日可待。

尽管UNH的股价近期大幅走高，但是它还是非常便宜。为什么？因为它的股息也在同股价一道上涨，预计未来几年内其股息将会以30%以上的速度上涨。即使将股息上调至当前的2倍，即5美元，股息支出与可用自由现金流之比也仅为60%左右，这也是大家完全能接受的水平。UNH的股价有着神话般的涨速，与此同时，它的股息增长速度也同样不容小觑。再加上UNH每年能创造丰富的自由现金流，这将会帮助它更上一层楼。

文章来源：seeking alpha

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