丹纳赫价值投资的蓝筹标的

丹纳赫(Danaher, DHR)是以工业仪器设备为主要业务的跨国公司，在全球仪器公司中排名首位，在美国工业领域投资回报率中排名第一，公司股票也是在去年累计回报率超过巴菲特拥有的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway, BRK.A, BRK.B)。

商业概览

公司业务主要分为工业技术设备、医疗仪器设备、环境保护设备、牙科仪器设备等。其中工业技术部门提供综合解决方案，提高食品供应，食品包装设计以及食品质量检测；医疗仪器部门为医疗诊断提供分析仪器、试剂以及科研仪器；环保设备致力于水资源的保护，水质的提高；牙科仪器则提供牙科相关的诊断、医疗仪器。

发展模式

公司创办人在1980年成立公司的投资引擎，采用证券集团控股，收购兼并能带来可观收入的业务。采取不同方式扩展公司规模，寻求合作伙伴，1983年，公司获得DMG房地产投资信托基金公司的公开上市交易控制权；之后进行业务重组，将之前并购的硕士盾公司、莫霍克橡胶公司注入该公司，公司正是改名为“丹纳赫Danaher”，丹纳赫作为公司投资平台，利用可观的债务开展一系列的收购兼并。

公司首先对准工业企业，两年时间就收购了12家公司，涵盖控制装置、精密零部件、工具设备、塑料等制造业公司，而且这些公司基本都是市场的领导者。在此期间的并购中，公司主要是削减成本并剥离不良资产来支付致债务。1986年，公司以4.56亿收入列入财富500强企业，当时公司拥有四大业务部门：汽车、仪器仪表、工业零部件和冲压产品。

在90年代，公司开始建立标准化的收购兼并操作机制，并开始对其他行业进行外延扩展，逐步发展成为一家综合性公司。进入2000年，公司已从之前运营的16家公司变为51家，领域涵盖电子测试、水质测试、食品测试、制药传感器等。而且公司业务收入在这10年也同样发生了转变，91年时期，公司78%的销售额来自汽车部门；到了新世纪，公司超过一半收入来自环保、电子、运动控制平台；销售额从7.5亿美元增长到38亿美元。

新世纪之后，公司营业收入和纯收益又增加了一倍，不断壮大，陆续兼并了50多家企业，股票符合收益率超过25%。

目前，公司总收入达170亿美元，其中医疗仪器、诊断仪器贡献了公司绝大部分收入。

投资方法

公司采取自上而下的分析模式，选择“市场第一，企业第二”的原则，并非先选择具有潜质的目标公司，然后评估所在市场的潜力，而是先从市场分析，之后在进行公司评估。

行业筛选首先满足市场规模超过10亿美元；其次核心市场增长率至少保持在5-7%，没有不适当的周期波动；之后寻找长尾分散行业，销售额达到2500万到1亿美元，可以获得标的公司的产品并不用支付管理开销；还要避免优秀的竞争对手；而且，标的必须要以实际产品为中心。

而且标的根据公司现有业务，可以分为新平台、协同、邻接。其中，新平台的并购就代表公司业务的一次重大扩张，公司将出品新产品，进入新市场；协同则是与现有业务产生协同效应，最终将整合到核心业务；邻接更多的在并购之后独立运作。

市场分析，公司评估，尽职调查，定价谈判，兼并整合。然后公司通过构建完善的内部管理模式，使得在生产和分销方面都形成了规模经济效益。

可以说，公司是全球最成功的实业型并购整合公司，工业版的伯克希尔哈撒韦。

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