BEBE: 何时才能扭转颓势？

由于商场的客流量不断下降，美国女装品牌bebe stores (NASDAQ:BEBE)注定将走向没落。过去几年，BEBE的股价大幅下跌。经过最近的并股之后，BEBE的股价当前约为5美元，但是从下图可以看出，BEBE在不断走下坡路。2017财年第一季报公布之后，尽管表现不错，但笔者仍不看好它，因为市场对BEBE的需求在不断下降。此外，BEBE为了保持利润而做的举动也不太明智，最终很可能只是雪上加霜。

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由于BBE为了提升利润而削减降价力度，这导致商品价格过高，顾客自然也不会愿意以更高的价格购入商品。这是过去几年无数零售商所面临的共同问题，BEBE当然不是始例，也非特例。当公司经营不善时，为了摆脱困境，零售商会通过降价求生，然后再试图通过提高商品价格挽回损失，但问题也就随之而来。目的虽好，但是过程却是非常艰辛，且执行起来也不太容易。

由于客户光顾虑大幅下降，2017财年第二季度，BEBE的营收同比下降17%。可比门店销售额继2015年下跌2.5%之后，2016年继续下跌10.5%，这也意味着在BEBE努力挽救利润的同时，市场对BEBE的需求却在不断下降。而此处的问题是，当营收因可比门店销售额表现不济下跌11%时，公司需要大幅提升边际收益才能勉强弥补这些损失，在此情况下要寻求盈利增长有多困难可想而知。

通过节省成本，BEBE成功降低了SG&A费用，但是由于营收大幅下跌，最终SG&A费用与营收之比仍然高达40.6%，同比上涨2.1%。当前，BEBE的毛利率仅为34.4%，40.6%也就意味着短期内公司不太可能实现盈利。这也是为什么笔者不看好BEBE并建议在第一季度报表数据公布之后马上抛售其股票的原因。BEBE的亏损趋势似乎看不到尽头，从第二季度的财报数据来看，表现依然糟糕，这显然对其扭亏为盈毫无裨益。尽管SG&A费用在BEBE的努力下有所降低，但最终主营利润仍然同比下跌6.2%。因此，除非BEBE能够提升其营收，否则BEBE要想使其毛利率达到40%以上只是纸上谈兵。

若以第二季度4140万美元的SG&A费用来计算，BEBE要想达到34.4%的毛利率，那么它需要有1.203亿美元的营收入账。但实际上BEBE此季度的营收仅略高于1亿美元，因此要想实现损益平衡，那么它需要在当前的基础上将其营收提升约20%。当然，如果BEBE的营收若能达到1.2亿美元，那么它的毛利率也会相应提高，因此最终的数据会有一定的差异，而这一推论只是为了让大家了解BEBE当前所面临的各种问题的症结所在。

若想要以盈利为准来评估BEBE意义不大，因为它根本没有盈利，且未来很长一段时间内这种局面也不太可能改变。当前，BEBE毛利润远不能覆盖SG&A费用，同时它为了提高利润而做的一系类举动，除了使公司状况更加糟糕之外，并未见任何成效。BEBE过去一直处于亏损状态，当前也是如此，未来也不太可能实现逆转。鉴于此，笔者认为BEBE的估值根本不值5美元。

文章来源：seeking alpha

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