SNAP的IPO陷阱

以“阅后即焚”闻名的社交软件Snapchat母公司Snap(NYSE:SNAP)于美国时间3月2日正式上市交易，开盘大涨41%（发行价为每股17美元），以笔者执笔本文时间为准，股价已飞涨近50%。在此情况下，投资者应该更加谨慎，尤其考虑当前SNAP的一些指标并不太乐观。

看完SNAP修正后的公开募股说明书后，笔者首先注意到的是用户增长情况。当前，SNAP的用户约为Twitter (NYSE:TWTR)的一半，但是从当前的交易价格来看，它的估值竟比后者高3倍有余。下表显示了SNAP近年来的用户增长情况。

尽管单从增长的百分比来看，数据看起来非常亮眼，但是从增长速度来看却并非如此。2016年上半年SNAP表现惊艳，日活跃用户数量平均上涨3600万，这难免会让人拿2017年上半年的数据与之对比。2017年第二季度末，若SNAP想要达到同比30%的增速（此增速远低于近几个季度），那么上半年它需要有1.86亿的日活跃用户，这意味着日活跃用户还需上涨2800万才能达到此目标。但是从上图可以看出，2016年下半年，SNAP的日活跃用户数量仅上涨1500万人次，那就是说2017年上半年需要增长近一倍的数量才能达到同比增长30%的目标。值得一提的是，此处设的增速仅为30%，相比2016年同期的增速下降一半有余。由此可以看出，SNAP的用户增速大幅放缓是它亟待解决的问题之一。

而另一个隐患就是SNAP烧钱的速度太快，这也是SNAP上市的原因之一。SNAP的营收由2015年的5900万美元上涨至2016年的4.04亿美元，但同期净损失也由3.73亿美元上涨至5.15亿美元。SNAP的管理层表示，他们不知道未来公司能否实现盈利。以下内容截取自SNAP发布的文件：

“过去公司的主营业务一直在亏损，预计未来情况也是如此，可能公司永远都无法实现或保持盈利。

2011年公司正式开始商业运营，但是纵观公司历史数据，净利润和经营活动产生的现金流一直为负。截至2016年12月31日，公司累计亏损达12亿美元。同时，2016年公司净损失达5.146亿美元。未来由于业务扩张，预计公司的主营费用将会进一步提高。由私企转化成上市企业以后，公司将会支付法律、会计及其它费用，这也将进一步增大主营费用支出。因此，若未来公司的营收增速不能高于费用支出速度，那么公司将不可能实现盈利。此外，未来公司也将有可能因为一些未知的因素导致损失。如果支出的费用超过营收，那么这将对公司的业务造成严重的影响，我们可能永远都无法实现或保持盈利。”

巨大的损失导致SNAP烧钱的节奏不断加大，具体数据请看下图。而此处值得一提的是，这并不包括并购费用。

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过去两年，SNAP消耗的现金超过10亿美元。尽管Twitter也在亏损，但它2016年创造了1.5亿美元的自由现金，同时2015年的自由现金流也为正数。此外，行业巨头脸谱(NASDAQ:FB)去年首次创下逾116亿美元的自由现金，且未来还有可能继续突破此高点。

综上来看，SNAP的用户增速放缓、现金流入不敷出，且它的估值超Twitter 3倍，这都不利于其未来的发展。Twitter上市之初，表现非常抢眼，但当时买入的投资者当前都遭受了巨大的损失。SNAP上市首日股价同样大涨，但上述种种问题可能会使它步Twitter的后尘。

文章来源：seeking alpha

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