哈雷或许重返增长之路

高级玩具

作为浓缩整个美国20世纪的发展历程，哈雷-戴维森(Harley-Davidson,HOG)的价值，已经不限于是一个简简单单的摩托车品牌，更是自由、个性、勇敢、激情的代名词。

艰难时刻

由于整体行业环境，美国摩托车2016年销量并不乐观，直接导致公司在2016年销量下滑了3.9%，达161658辆，去年同期则为168240辆；其竞争对手北极星工业(Polaris Industries,PII)销量也有一定程度的下滑，可以说，目前是摩托车行业最艰难的时期。

虽然，公司在2016年经营现金流和自由现金流方面同比增长较高，但是整体销售额从53.1亿下降到52.7亿美元，虽然海外销售上涨，弥补了一些损失，总体上看，公司2016年净利润依然从7.52亿下降到了6.92亿美元。

否极泰来

正是整体大环境的不景气，才是公司扩张的时候。公司竞争对手北极星工业计划停产旗下“凯旋”品牌摩托车，而对手品牌的消亡，则是给公司提高销售的良好时机。公司计划在未来5年内推出50款新车型，而且之前，在公司努力清库存后，没有老版车型的积压，新型摩托车更是会使各地经销商充满斗志。

新产品的发布，有助于公司市场份额的提高。作为基石的美国本土市场，公司依旧保持其强有力的控制力，市场份额依然在2016年有所提高，而且从单位数量下降这一方面来看，公司显然比竞争对手在成本方面控制的更好。

公司在2016年拉美市场销量降幅较大，但是可喜的是公司EMEA（欧洲、中东、非洲）地区销量有明显的增加，增幅接近6%。

而且欧洲地区市场潜力巨大，从2013年欧洲的摩托车注册量连续攀升，截至16年，增幅已经超过30% 。

估值差异

多样化的产品系列，差异化的价格区间，专注于增加销售数量，将为公司带来好处，未来公司盈利可能恢复增长；而且从PE上来比较，公司目前仅为15倍，而其竞争对手北极星工业则接近30倍。

财务问题

公司销量和盈利数据的下滑可能是较为容易改善的，但是财务方面，尤其是应收账款的恶化需要值得注意。

公司出现应收账款拖欠超过30天以上的频率在近两年逐渐提高，从2014年的3.61%，上升到2016年的4.25%。

同时，公司每年应收账款坏账损失也从2012年不断增加，从当时的0.79%，上升到2016年的1.83%。

这种信用问题，包含了公司、经销商，整个销售流程，未来可能随经济的好转而好转，但是，也给管理层警示，对于整个销售链，如何管理和优化。

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