丰田汽车：此时不买，更待何时？

过去两年中，主要汽车制造商股票表现不佳，导致整个汽车行业受累。但从公司市盈率，市净率，市现率等指标看来，汽车制造商似乎是好的投资标的。汽车制造商近日股价表现欠佳，“召回门”是一大原因。近几年内召回汽车数量和潜在受影响汽车数量惊人，分别如下图中蓝色柱状和红线所示。

来源：Edmunds

整个汽车行业深受车辆质量问题和激烈竞争的影响，同时还面临新的监管障碍。当前的股价受挫正好给投资者以公允价格买入丰田汽车（NYSE:TM）的良机。丰田目前PE接近历史低点，其股息率为3.10%，股息支付率更是高达41%，因此买入丰田的投资者可获丰厚的股息回报。

估值

笔者看好丰田的原因之一是因为其当前估值偏低。以下是丰田和另两大汽车制造商通用汽车（NYSE:GM）和福特（NYSE:F）的基本财务指标相关数据。

从上表可知，这三家公司有许多相似之处。他们当前的股息率吸引力十足，PE低于标普500，同时拥有较高的股本回报率。那么笔者为何会关注其中股本回报率最低的丰田公司呢？因为这是上表中三家汽车制造商最主要的区别之一。公司通常可通过发行股票和承担更多负债这两种方式来为业务融资。汽车制造业是一个资本高度密集的行业。从下表数据可知，有的公司较其它同行更依赖负债来为公司注资。

从上表可知，通用和福特的长期负债资本率比丰田的两倍还多。这就是为什么相较丰田，福特和通用的净资产收益率更高，但利润率却更低。当然，负债过多会给公司带来巨大风险，2009年通用申请破产保护就是一个例子。此外还可通过公司当前的资产负债率来衡量三家公司的财务实力。当前丰田、通用和福特的资产负债率分别为1.56、1.25和1.15，容易看出丰田汽车的财务实力最强。

从公司持续经营、用于固定资产购买以及股息支付的现金流来看，过去四年中三家公司都产生了超额现金流，每年的现金流数据如下表，其中年份越近的数据越靠左：

如下表所示，以10年为期限，通过简单计算现值也可衡量丰田当前估值是否合理。

丰田的长期增长率取纳斯达克分析师的平均预期值7%，市盈率按15计算。考虑到丰田过去五年中市盈率最高值和最低值分别为39.84和8.14，通过计算得出丰田的当前估值是合理的。

量化因素

丰田面临的主要风险是美国政府的贸易保护政策，比如对进口产品征收美国边境税。据丰田2016年第三季度财报显示，北美地区是丰田的最大市场，因此贸易保护政策对丰田带来的冲击可想而知。

尽管国家之间贸易关系的恶化可能对所有汽车制造商都会产生负面影响，但笔者认为丰田的研发水平在众多汽车制造商中处于领先地位，这有利于它在不利政策环境中的生存发展。跟其它行业一样，各汽车制造商如果不能适应环境、努力创新和高瞻远瞩，就可能会落后。丰田就是创新的引领者。例如，2000年丰田在美国发布了首款四门混合动力车普锐斯。虽然混合动力车在美国轿车总销量中占比很小，但丰田旗下的普锐斯在混合动力车领域明显处于龙头地位，其市场份额如下图所示：

来源：Statista.com

丰田并不像其它汽车制造商那样急于涉足电动汽车领域。这是因为丰田认为混合动力车和公司正大力研发氢能源汽车（FCVs）能替代电动车，为客户提供更好的价值和服务。丰田认为研发是其战略优势。下表是过去三年中丰田、通用和福特的研发预算情况，其中年份越近数据越靠上。最下面一行是各公司过去三年的平均研发开支。

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笔者认为丰田在研发上的大额开支将使公司在创新上超越其它同行并保持优势。据丰田2016年年报显示，公司着重研发环保汽车技术、节能技术以及汽车信息安全技术。详细说来，丰田正努力提升混合动力车技术，发展电动车、燃料电池汽车和其它可替代燃料电池汽车。虽然目前的低油价使得混合动力车在价格上不具优势，但油价不会一直处于如此低的水平，这一状况早晚会得以改善。

结语

从内在价值看来，汽车制造商似乎是不错的投资标的。当前整个股市估值较高，市盈率为26.57，已创历史新高，相比起来，汽车行业看似比较便宜。由于行业内竞争日渐激烈，再加上召回门的不良影响，市场对汽车行业一直存有负面情绪。汽车召回门对丰田等大型汽车制造商的财务表现造成严重影响。丰田是当前市值最大的汽车公司，而目前市场的负面情绪给投资者提供了一个投资该公司的良机。丰田旗下产品不仅包含性价比高的中低端车型，还有高端车型雷克萨斯。如果你正关注汽车行业，那么创新高效且财务状况较同行更为稳健的丰田汽车是一个不错的选择。

文章来源：seekingalpha

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