特斯拉：增发新股真的好么？

美国电动车及能源公司特斯拉（NASDAQ :TSLA）近期发布了2016年第四季度财报，分析人士随后指出未来几个月特斯拉将通过发行新股的方式来进行融资。这并非特斯拉首次融资，公司的运营现金流不足以维持到下半年，截至2016年第四季度公司流动资产仅比流动负债多4亿美元左右。按每一季度消耗至少1亿美元，则几个季度后公司营运现金将为零。当然，借着高股价，通过发行新股，特斯拉将可轻松获得大笔融资来维持日常运营，这种融资的做法虽然无可厚非，但未必会消解公司股东对财务状况的担心。

增发新股

发行新股进行融资到底有何作用？从下图可知，自2014年9月股价达到最高点后，公司的流通股由1.25亿股增至1.6亿股以上。发行新股的所得款项给公司的持续运营提供了支持，使公司的快速增长变得可能。通过增发新股，特斯拉才能在持续亏损的状况下维持较高的资本开支水平。

股份摊薄

作为一支成长型股票，特斯拉并未向投资者派发股息，因此投资者的唯一收益来源则为股价的增长。遗憾的是，摊薄股份会使股价与市值的增长不成比例。当公司市值增加时，股价增幅将明显低于市值的增幅。从IPO到现在，特斯拉的市值增幅超过了2000%，而股价增幅仅为975%，股价增幅明显低于市值增幅的原因在于增发新股。

不可否认，在2010年即买入特斯拉股份的投资者会对自己的投资决定相当满意，因为七年间股价已获得大涨，股价与市值均飞快增长，故股份摊薄的影响并不明显。然而，当前情况则大不一样，自2014年9月涨至最高点以来，公司市值和企业价值随后大幅增长，但公司股价却相比回落了10%。

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投资者应更关注市值、企业价值及股价的变化，仔细研究上图各指标的走势。暂且抛开看空特斯拉的各种观点，比如说特斯拉长期亏损，增速不可持续或依赖补贴，从上图可知，特斯拉股价并不随市值或企业价值的增长而增长。实际上，过去三年间，公司的企业价值增长了近三分之一，而持股的投资者却损失了10%。

结语

假设特斯拉今年通过增发股份融资20亿美元，那公司市值将会增长5%左右，但股价却一直停滞不前，低于历史最高点。此外，资本开支较大且持续亏损，特斯拉未来似乎并不会停止融资的节奏。为筹备新车Model 3的生产任务、扩建服务中心和部署更多的超级充电桩，特斯拉需要加大资本投入，因此特斯拉未来将不得不继续融资。要避免融资，那么特斯拉就需要放慢增速，在当前的环境下努力保持盈利，但是大家都知道特斯拉以高速增长闻名，如果增速一旦下降，股价必然会随之暴跌。

有些看涨特斯拉的投资者认为，未来几十年特斯拉将可成为一家价值1000亿美元的公司，即使这种看法未来得以实现，但也于事无补。对投资者而言，问题的重点是公司的增长能不能带动股价的对应增长而最终使股东受益？答案其实很明显，特斯拉每多发行一股新股，股东并不会对应受益。

文章来源：seeking alpha

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