淡水河谷将继续走高

得益于铁矿石价格飞涨及创纪录的产量，巴西矿业巨头淡水河谷(NYSE:VALE)的股价在不断走高。如不出预料，淡水河谷今年也将有不错的表现。从短期来看，除了大宗商品价格走高利好淡水河谷之外，还有其它两个因素同样也将帮助推高其股价。

淡水河谷是世界上最大的铁矿石生产商。据该公司2月16日公布的财报数据显示，淡水河谷2016年的铁矿石总产量为9240万吨，同比上涨4.5%，高于分析师预期的8980万吨。超预期的表现主要得益于巴西北部矿区产量大幅提升及其最大的铁矿石项目S11D的正式启动。同时，产量提升也有助于淡水河谷从走高的铁矿石价格中获得更大的利润。2016年第四季度，铁矿石的平均价格为每吨70.76美元，远远高于去年同期的46.65美元。此外，除去一次性项目的影响，2016年第四季度淡水河谷的铁矿石单位现金成本仍然保持在13.5美元/吨的低位。

最终，淡水河谷第四季度的营收达96.9亿美元，同比上涨64.3%。调整后的EBITDA为47.7亿美元，超去年同期的13.9亿美元逾三倍。调整后的EPS为0.53美元，与去年同期的-0.2美元形成鲜明的对比。同时，淡水河谷第四季度产生的现金流高达37.1亿美元，同比上涨69.7%。此外，淡水河谷的资本支出也降至14.1亿美元，同比下降35.8%。现金流入大量增加，同时资本支出下降，这也使淡水河谷的自由现金流大幅上涨，由去年同期的-400万美元增至目前的23.1亿美元。

过去3个月，淡水河谷的股价上涨约25%，轻松超过道琼斯工业平均指数同期的8.7%和标准普尔500指数的7%。此外，淡水河谷目前拥有强劲的盈利能力，且自由现金流也在上涨，因此短期来看，其股价将会进一步走高。以笔者执笔本文的时间为准，铁矿石价格已由2015年年末低点的每吨38美元上涨至当前略高于90美元的水平，这主要受中国对钢铁的需求上涨提振（铁矿石主是用来制造钢铁）。诸多包括花旗银行和加拿大皇家银行的分析师认为铁矿石价格很难保持在当前的价位，但即使价格跌至70至80美元的水平，淡水河谷依然能如2016年第四季度那般，继续保持有不错的表现。但值得一提的是，淡水河谷的管理层预计2017年铁矿石的平均价格将会维持在80多美元的水平。

要知道，去年铁矿石的平均价格仅为每吨58.45美元，因此即使铁矿石的价格仅为70美元，这依然会利好淡水河谷。同时，淡水河谷也表示，2017年它的年产量将会由2016年的3.488亿吨提升至3.6-3.8亿吨，到2018年底，淡水河谷的年产量将达到4亿吨。提升的产量主要源自包括S11D铁矿石项目在内的北部矿区，这里能产出高利润、低成本的铁矿石。此外，淡水河谷预计2017年的资本支出将会由2016年的55亿美元降至45亿美元。由于现金流入增加，同时资本支出减少，因此2017年的自由现金流将会大幅提升。

此外，从短期来看，还有其它的两个因素会利好巴西淡水河谷的股价。首先，淡水河谷的股东协议即将面临更新，目前公司已经提出一份大洗牌的议案，通过将多种不同类别的股票统一整合成一类有投票权的股票使所有股东拥有平等的权利，自此之后淡水河谷将成为一家没有明确控股股东的公司。此举将会大大降低巴西政府对淡水河谷的影响，尤其会降低Valepar S.A.对公司的影响力。据报道，巴西政府经常会通过在关键的位置安插候选人来干涉淡水河谷的运营。但是通过此次大洗牌，淡水河谷的公司管理体制将会更接近它的同行企业，例如力拓集团(NYSE:RIO)和必和必拓公司(NYSE:BHP)。同时这也将导致市场对淡水河谷的股票重新进行评级。淡水河谷预计将于6月份将此议案正式提交股东会。

其次，巴西淡水河谷表示，它将在今年第三季度重新启动淡水河谷和必和必拓公司共同拥有的Samarco铁矿石项目，该项目自2015年发生铁矿石溃坝事故之后被叫停。此举将扫除一直以来围绕在此铁矿石项目的不确定性。根据诉讼协议，淡水河谷和必和必拓公司同意暂且先支付约24亿雷亚尔（7.71亿美元）用于补偿和灾后修复，且它们目前正在就尚未解决的事项进行法律诉讼，其中包括由巴西联邦检察机构提起，赔偿费用高达479.8亿美元（386.1亿英镑）的诉讼案，但是淡水河谷已与巴西联邦检察机构达成协议，同意在今年6月30日之前解决此事。若淡水河谷能以低于预期的费用解决诉讼案，再加上此后Samarco铁矿石项目恢复运营，这将会利好淡水河谷的股价。

文章来源：seeking alpha

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