露露柠檬：当前应避而远之

当前有很多不错的投资标的可供投资者选择，但露露柠檬(NASDAQ:LULU)应被排除在外。露露柠檬的股价偏高，且由于管理不当，股东价值被严重侵蚀。此外，露露柠檬的营收与净利润之间的关联度也远不如前。若在此环境下投资露露柠檬，实非明智的选择。笔者认为，除非有迹象表明露露柠檬的净利润确实在大幅上涨或是其股价下跌至合理价位，否则投资者应该对其避而远之。

营收与净利润的关联度下降

2005年之后的几年中，露露柠檬的营收与净利润之间的关联度非常高，几乎达到0.95，这也是投资者乐见的。但自2013年以来，营收与净利润之间的关联度已由正转负，当前为-0.36，它意味着营收上涨并不会导致净利润上涨，这从露露柠檬最近发布的财报数据也可以看出。营收从13亿美元上涨至20亿美元，可净利润却从2.71亿美元降至2.66亿美元。

在笔者看来，只关注营收的投资者将会陷入露露柠檬的陷阱。投资者并会因为营收上涨而获利，这就如投资者不会因为SG&A费用降低而获利是一样的道理。尽管营收表现不错，但是最终对于投资者而言，净利润上涨才是关键，因为只有净利润上涨，投资者才能通过股利或上涨的账面价值得到回报。但是露露柠檬的营收上涨并未带来净利润的上涨。因此笔者在此有个疑问：如果连营收上涨都不能提升企业盈利能力，那还能指望什么呢？

股票回购

股票回购可以成为提升股东价值的良策之一。因为股票回购会降低流动资金，同时增加企业的库存股，它在使公司资产状况变糟的同时，确能帮助提升EPS。若在股价相对便宜的时候进行股票回购，这对企业是有利的；但若在股价非常高的时候进行股票回购，那么它带来的弊远高于利。此处值得一提的是，从露露柠檬过往的PE值来看，它已远超30（2015年9月至2016年1月除外）。

笔者认为，在股票相对整体市场折价交易的情况下，管理层进行股票回购是非常有意义的，因为管理层有信息优势，当股票太过便宜时，进行股票回购对企业来说非常有利。但是若像露露柠檬的管理层过去几年那样，全然不考虑过高的估值，而只是一味进行股票回购，这会大大损害股东价值。若露露柠檬的管理层能够多为股东考虑，他们会选择将4.5亿美元用于回报股东，而非浪费在股票回购上。

股票估值

投资者应避开露露柠檬最大的原因是它的估值过高。当前，露露柠檬的股票在以高于整体市场约19%的价格溢价交易，它的企业价值倍数（EV/EBIT）约为21.42。与此同时，露露柠檬的净利润率约为4.6%，仅为当前10年期国债收益率的2倍。

技术分析

根据 ChartMasterPro的每日价格模型可以看出，露露柠檬的股价走向呈下降三角形，其股价将在收盘价接近65美元的价位之后开始走低。笔者认为未来3个月露露柠檬的股价将会跌至58美元。鉴于此，笔者以65美元的执行价买入了4月21日到期的看跌期权，这将会为这笔看跌交易提供近8倍的杆杆，止损点设置在68美元的价位。

另外，对于现在仍持有该股的投资者，笔者建议早日卖出以防股价继续下跌。

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结论

市场预计露露柠檬的远期PE为25.25，盈利涨幅接近24%，但从露露柠檬过去几年的表现来看，此预期过于乐观。笔者认为，当前买入露露柠檬需承担的风险非常大，因此直至露露柠檬的股价回落至合理水平或其运营能力得到实质性的改善，投资者在此期间应先按兵不动。

文章来源：seeking alpha

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