沃尔玛：创现能力是王道

沃尔玛(NYSE: WMT)当前很便宜。去年，沃尔玛经营活动产生的现金流达到315亿美元。过去5年间，经营活动产生的现金流总计达1363亿美元。尽管当前由于零售业不景气，投资者对此行业避而远之，但是对于沃尔玛，应该反其道而行。原因很简单，因为它的创现能力强，而且当前估值严重偏低。

当前电商正逐渐成为主流，市场对实体零售行业能否在这种环境下生存下去表示担忧，受此影响，零售行业股价整体承压，而沃尔玛也未能幸免。当前，零售行业可能是华尔街最不屑一顾的行业之一。诸多零售商的股价基本已跌至清盘价格以下。而这对于价值投资者来说是机会，因为投资的真谛就是衡量你的付出与你的回报孰多孰少。

投资于一个大家不太看好的行业最大的乐趣莫过于你有机会在众多公司中找到一个质量好但估值却相当低的投资标的。以此标准来衡量，沃尔玛无疑是最佳的标的。尽管沃尔玛股价一路下跌，但公司却在不断成长。沃尔玛连续44年上调股息，当前正在进行200亿美元的股票回购计划。与此同时，沃尔玛是美国三大线上零售商之一，且它也是美国最大的杂货零售商。

沃尔玛运营状况非常不错，经营活动产生的现金流不但能够支付股东高额股息，还能进一步促进公司发展。接下来我们来看看衡量公司业绩中最重要的指标—沃尔玛的创现能力，包括经营活动产生的现金流和自由现金流。

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从上图可以看出沃尔玛的创现能力非常出色。过去5年沃尔玛的自由现金流相当于当前市值的34%，且当前沃尔玛的自由现金流远高于5年之前的水平，这意味着未来5年沃尔玛的累计自由现金流总额将会更高。

而同样让人兴奋的是沃尔玛怎样运用这些现金流。315亿美元用于收购在线零售商Jet.com，106亿美元用于资本支出，62亿美元用于支付股利，83亿美元用于股票回购，36亿美元用于偿还债务。沃尔玛在改善其资产状况的同时，亦在寻求增长及回报股东。

沃尔玛不但拥有出色的创现能力，它也非常擅长另外一件华尔街都比较乐见的事—增长。过去5年，沃尔玛新增逾1000家新的门店，与此同时，它的可比门店销售额也在不断上涨。去年，沃尔玛美国本土的可比门店销售额上涨1.8%，顾客光顾率上涨1.4%。沃尔玛预计当前季度的可比门店销售额将会继续上涨1.0%至1.5%。

若以固定汇率计算，沃尔玛的国际销售额上涨3%。利率浮动带来的不利影响确实会降低国际销售额，其中影响最大的莫过于墨西哥比索的大幅贬值。但是利率影响总是反复无常。鉴于美元不断走强预期，它很可能将会弥补某些国家因汇率因素带来的亏损，甚至或能为沃尔玛的国际业务锦上添花也不无可能。而照此发展下去，沃尔玛的国际销售必将以更快的速度上涨。

同时，沃尔玛再次加大对京东(NASDAQ:JD)的投资，斥资19亿美元增持其股票。当前，沃尔玛持有京东10%的股份。京东目前的市值为440亿美元。

最后，上述的200亿美元巨额股票回购计划也预计于明年完成。以当前的回购速度来看，股票回购计划一旦完成，沃尔玛的流通股将会低于30亿股。此处值得一提的是，早在2000年，沃尔玛的流通股高达45亿股。流通股数量持续稳定下降，使投资者当前每买入一股，拥有的公司份额相比2000年上涨超过35%。同时，这也降低了股利支付金额。通过股票回购，沃尔玛向股东支付的股利降低逾30亿美元，当前年度股利支付总额为20.4亿美元。此外，节省下来的股利也将进一步促进每股股利的增长。

因此，沃尔玛是有投资价值的。偏好增长的投资者应非常赞赏沃尔玛的一系列举动，包括增开新门店、开拓在线销售渠道、通过投资京东寻求持续的国际增长。同时，相比沃尔玛的创现能力，其估值当前严重偏低，这同样也是价值投资者乐见的。此外，偏好收益的投资者可以享受近3%的股息率，沃尔玛本周已经连续第44年上调股息。

总之，沃尔玛去年经营活动产生的现金流高达315亿美元，这足以推动沃尔玛在各方面的发展，包括国内、海外及线上销售。同时，沃尔玛有足够的现金支付资本支出、进行并购及向其股东支付高额股息。当前，若考虑沃尔玛的创现能力，沃尔玛的估值严重偏低。由于零售业不景气，投资者纷纷避开零售股，但是投资者不能一味回避，忽视沃尔玛的创现能力，而应抢占先机，适时买入。拥有出色的创现能力才是王道，而沃尔玛在此方面确实是王者。

文章来源：seeking alpha

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