Sprint：软银愿为合并放行

软银的让步

据悉，日本软银集团(Softbank) (OTCPK:SFTBY) 目前同意通过出售旗下所持美国第四大移动运营商 Sprint (NYSE:S)多数股权给美国第三大移动运营商T-Mobile (NASDAQ:TMUS) 的方式，来促进这两大美国电信公司的合并。此前，软银就有意促成T-Mobile与Sprint的合并，当时受消息提振，两家公司股价都有所上涨。由于美国联邦通讯委员会（FCC）严格禁止厂商在标售电信执照期间进行相关讨论，因此两家公司目前还没有进行进一步的接洽，而软银在这个时间点上释放消息让人颇感蹊跷，其中的用意可能有多种，而其中之一可能是吸引大众眼球。然而，软银也有可能最后并不会出售所持Sprint的股份。以软银透露的日文消息来看，软银的确有意促成两家公司的合并。同之前消息不同的是，这次软银愿意作出让步，以出售旗下所持的Sprint股份为代价来推进两家公司的合并。

两家公司合并势必又会将反垄断问题提上议程。美国电信市场上四家巨头（AT&T、Verizon、T-Mobile及Sprint）保持正常竞争对消费者来说是好事。四家公司进行的价格战对公司来说不利，但对消费者来说是有利的。此消息也可能意在吸引其他的媒体公司接手Sprint。如果Sprint和T-Mobile的合并方案遭监管层否决，那么其他媒体公司（如康卡斯特（NASDAQ:CMCSA））接手Sprint在获得监管许可上就容易的多。笔者在这里仅作推测，并不是说康卡斯特或其他媒体公司实际会收购Sprint。可以说，软银通过这则消息勾起了Sprint潜在买家的兴趣。

合并带来的协同作用

T-mobile和Sprint的合并也实属合理，虽然两家公司在过去两三年间业绩有所提升，但与前两位巨头Verizon（NYSE:VZ）和AT&T （NYSE:T）相比仍存在差距。通过合并，两家公司可扩大规模、降低成本，同时通过提供更优质的服务来提升竞争力，从而更好地与前两位巨头比拼。两家公司服务交叉面广，这意味着合并可产生的协同作用将是巨大的。两家公司均在减少网络运营成本上取得进展，合并带来的资产整合也将有助于提升公司与两位巨头比拼的竞争力。

另一方面，合并将有利于公司财务方面的提升。当前业内主打通信4G技术，5G通信则是未来的潮流和趋势，而进行5G运营需投入大量资本，两家公司各自可用的资本投入都远比不上Verizon和AT&T。尽管在现金余额上两家达到了行业平均水平60亿美元，但两家公司产生的现金流还远远不够。Verizon和AT&T的运营现金流比T-Mobile和Sprint多出7至10倍。合并带来的资产整合将有利于公司抓住5G时代的发展机遇。合并将带来的协同作用较大，公司现金及利润增长将因此大大提升，进而推高股价。

Sprint的当前债务高达360亿美元，财务杠杆比例（债务/EBITDA）超过4倍。穆迪给出的信用评级为等级B1，即公司支付能力不稳定，存在高度投机性。穆迪最近将公司发行的2022年到期债券评级上调至Ba2，原因是抵押物评级较高。虽然如此，但该等级仍相当于非投资级别。再看看T-Mobile，情况也相差不远。债务高达270亿美元，EBIDA在100亿美元上下，财务杠杆比例差不多2.7倍；信用评级Ba3，高于高度投机级别但仍属于非投资投机级别。若两家公司完成合并，整体情况将有所改善。EBITDA将超过180亿美元，且未来仍存在增长空间，EBITDA的提升进而会降低公司的杠杆比例。此外，合并带来的利润及现金流提升也会改善其他财务指标。总之，合并将会对公司几乎所有的信用指标有所提升，进而带来信用评级的上调。

结语

接下来的三个月对两家公司的股东而言意义不凡。两家公司都愿意完成合并，同时软银的妥协也让合并离现实又近了一步。作为T-Mobile的母公司，德意志电信（DeutscheTelekom）也不愿意出售T-Mobile，原因是T-Mobile的业务日益壮大，几乎与德国本土的业务规模相当。面对来自两大巨头的竞争压力，两家公司的合并显得意义重大。此外，合并后两家公司依然可保有各自的业务。笔者认为，当前合并案最大的障碍无非是监管层美国联邦通信委员会了，软银和T-Mobile将把希望放在特朗普许诺的监管宽松上了。目前，监管层并未就合并案给出回复。尽管如此，笔者希望监管层与公司双方能在合并案上达成共识。

在关注两家合并进展的同时，笔者认为也需要了解期间其他媒体公司对Sprint的收购意向。若合并案实际无法通过监管层许可，那软银也可能会寻求其他公司继续收购Sprint。如上所述，软银愿意退后一步，出售旗下所持的Sprint股权，这让合并案的达成离成功又近了不少。同时，也不排除合并案最终失败而其他媒体公司潜在收购Sprint的可能性。笔者认为，若合并案最终达成，两家公司的股价将会受消息的提振而走高。有意的投资者可后续密切关注合并案的发展情况。

文章来源：seeking alpha

免责声明：本文仅供参考，并非投资建议，我们将竭力提供专业可靠的信息。转载请注明来源，本公司将保留所有法律权益。