联合租赁，现金获取机器

联合租赁（United Rentals，NYSE：URI），公司从底部的5美元，一直涨到目前接近130美元。这个既没有高大上的概念，名字还不吸引人的公司，是如何做到如此成绩呢？

公司业务

作为标普500指数的成份股，公司主要从事：设备租赁、二手设备和新设备的销售，以及工业和专业解决方案，其中88%的收入都来自于名不见经传的设备租赁。

设备租赁分为一般类和特殊类，大到工程机械的装载机、挖掘机，小到电锯、钻头，公司库存种类就高达3300类，应有尽有。其丰富的库存，加上高效的运营和资金管理，形成了公司的核心竞争力：规模效应。加上公司采用生命周期法的管理模式，通过大数据对库存进行维护，更让公司如虎添翼。公司占整个美国租赁市场的11%，其中工业设备占公司租赁业务的51%，商业类占45%。

高利润高回报

公司最近的利润率为12.4%，投入资本回报率为6.03%，明显高于美国汽车租赁龙头Hertz (NYSE：HTZ)的1.65%与1.51%以及Avis Car Rental (NASDAQ：CAR)的7.87%与2.52%。由此可见，设备租赁的利润优势。

而且公司设备租赁的时间利用率常年能维持在70%左右，等于是公司设备租出去的时间在一年的时间里占了70%，较高的利润率和时间利用率，保障了公司的业绩。

同时，公司的设备在使用若干年后会进行处理，收回一定的成本，即使当初采购成本较高产品，在出去维护费后，经过处置，公司的总成本也才是市场的60%而已。

现金获取机器

公司前三季度获得现金8.46亿美元，最新估计2016年获得现金10-11亿美元，有华尔街分析预测，公司到2018年现金将累计达9亿美元，对于一个市值仅仅100亿的公司，有了这么多的现金它会干什么。而且，随着美国本土经济和制造业的回复，公司的在未来一年的业绩还有很大空间的提升。

卓越的行业整合能力

联合租赁在1997年成立，但在第二年就成为行业龙头。当时的租赁行业整个市场规模为200亿美元，但却以每年15%增速发展，行业及其分散割据，规模前100家公司市占率仅两成。1998年，公司在前一年纽交所上市后融资，以12亿美元收购了行业老二US Rental；之后下半年，公司开足马力，收购60家公司，整合400多家分店。经过一年的发展，联合租赁业务已经覆盖整个北美地区，拥有103家公司与440家分行。

快速发展的企业病

公司的快速发展，尤其是不断地并购，使公司负债不断高筑，在2015年公司负债总计82亿美元。

但是可怕的不是负债，而是借了钱后不用。公司商业逻辑明确，而且现金获得能力超强，因此，公司近年来的净杠杆率（除去现金以外的负债除以EBITDA）是一降再降，强有力地证明了，公司对此类商业模式的精通，公司对于利润和现金流的管理。

总结来看，联合租赁通过不断的收购，快速整合了市场，成为行业一哥。短短二十年的发展，快速的发展也给公司带来了不同程度的损伤，比如，丑闻、债务等。但是，随着制造业的周期性复苏，公司股价一再飘红，下一步，它的目标又将是什么？

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