迪士尼：ESPN或将迎来转机

简要观点

1）迪士尼2016年全年股价萎靡不振，而今年年初开始上扬。

2）迪士尼各业务稳步发展,而旗下娱乐与体育节目电视网ESPN表现令人担忧，拖累整个公司业绩。

3）迪士尼为扭转ESPN颓势动作频繁，未来ESPN表现有望改善。

4）票房的绝对优势、多业务的综合发展以及特朗普的利好政策可能会带动公司股价上涨。

从萎靡到回升

近来，跨国传媒娱乐业集团迪士尼（NYSE:DIS）的股价表现可能并不能让投资者满意，2015年年末股价从高点120美元直线下挫至90美元，然后2016年股价不断震荡调整，维持在90多美元的水平，整年表现可以用萎靡不振来形容。随着财报发布，2016财年公司营收、净利润及每股收益都达到历史最高水平，业绩连续第六年创纪录。此外，票房创下新高，公司在扭转ESPN颓势上下足了功夫，年初股价开始有所回升。

ESPN拖累公司业绩

迪士尼帝国涵盖五大产业：媒体网络、主题公园、影视娱乐、消费品、互动媒体。近年来，为把握媒体消费的新节奏，迪士尼开始逐步由传统媒体转战社交媒体及流媒体。路线不错，但结果却不尽如意，媒体网络下的娱乐与体育节目电视网ESPN表现不达预期。ESPN的订阅用户人数在2013年达到顶峰9900万后连续三年下滑，2014年订阅用户人数减少4%至9500万，2015年减少3.2%至9200万，2016年减少2.2%至9000万，虽然跌幅逐年收窄，但订阅用户人数达到历史最低。第四季度媒体网络营收下降 2%，利润下降4%。如果不把ESPN的业绩计算在内，则迪士尼业绩保持增长，甚至有部分其他业务业绩创下新高。

拯救ESPN

作为迪士尼的主要收入来源，媒体网络业务的发展至关重要。当前，ESPN订阅用户持续流失这一问题亟待解决。迪士尼想要收购技术公司，作为新的内容分发渠道。首先，迪士尼与视频网站Hulu达成协议，迪士尼持有Hulu33%的股权，就此迪士尼控股的ABC电视集团节目和ESPN直播将入驻Hulu的电视流直播平台。同时，自之前向主打年轻人的媒体平台Vice Media连续注资4亿美元后，ESPN与Vice也达成伙伴关系，希望更接近用户，在线销售所有媒体内容。此外，迪士尼宣布将以10亿美元收购视频流媒体公司BAMTech约33%的股份。BAMTech以视频直播为核心业务，并且在美国棒球大联盟累积了大量经验。此次收购意味着BAMTech可为迪士尼以及旗下的ABC和ESPN的视频及其他数字产品提供良好技术支持，ESPN将可启动多种运动赛事的DTC（直接面对消费者）流服务。先前还曾有消息传出，迪士尼有意收购Netflix。看来迪士尼为扭转ESPN的颓势也是相当拼的。

票房又创新高

继2015年凭借《星球大战：原力觉醒》《复仇者联盟2：奥创纪元》和《头脑特工队》等影片在全球狂揽58.438亿美元后，过去一年迪士尼的电影表现也相当出色。全球总票房超过70 亿美元，刷新了好莱坞的票房历史记录。其中《侠盗一号》、《海底总动员2》及《美国队长3》荣获北美票房前三甲，累计票房高达30亿美元，创下本土票房新高。

多元化发展及特朗普政策

迪士尼的业务众多，除了核心的迪士尼工作室、消费产品、主题公园及度假区以及迪士尼游轮等业务外，公司还拥有惊奇漫画公司、卢卡斯影业、皮克斯、ESPN、ABC及Hulu的33%股权。多样化的业务组合有利于未来减少对营收贡献最大的ESPN业务的依赖。

此外，特朗普计划推行税改计划，降低国内企业缴税比例。同时，为鼓励海外资金回笼，特朗普也提议把美国企业回流本土的海外资金税率从目前的35%降低到10%。2016年，迪士尼缴税的有效税率高达34.4%，若税改政策得以实施，具有海外盈利的迪士尼将从中受益颇丰。

结语

ESPN拖累迪士尼引发投资者的担忧，股价也因此萎靡不振。公司一方面全面发展多业务的同时，另一方面也在改善自己的“痛处”上下足了功夫。长期来看，ESPN的逆境有可能得到改善。在此基础上，票房的绝对优势、多业务的综合发展以及特朗普的利好政策未来有可能带动股价上涨。

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