卡夫收购联合利华

卡夫亨氏，全球出名的食品公司，旗下拥有奥利奥、趣多多等众多著名品牌。上周五，公司提出以1430亿美元收购联合利华（UL），被标的方拒绝。受到此消息影响，周五卡夫亨氏（KHC）上涨超过10%；其竞争对手也是之前公司的潜在收购对象：General Mills(GIS)，Kellogg(K)，Mondelez(MDLZ)在当天则出现了不同程度的下跌。周日据报道，公司已决定撤回这一要约收购。

受到疲软的经济环境影响，分析师们认为，KHC试图收购UL，主要是为了打造一个全球消费巨头，目前公司长期溢价交易，公司此次收购，就是承认了公司现在的业务收入已经不能够支撑目前的股价了。

公司负债相对较高

财报显示，公司的净负债与净利润比值已达到4.2倍，远远高于其行业竞争对手，收购标的UL也仅仅只有1.6。此外，公司的信用评价为BBB-，是投资评级的最底端。而且，穆迪已声明此次并购贷款为负，直接表明对于KHC的态度，虽然目前还没有评级，但已经是对KHC的一个警告。

由于本次1430亿美元三分之二是用现金支付，因此假设提案40%的现金用于未来出价，那么公司就需要拿出接近550亿美元的现金，而公司现在只有大约40亿美元，因此需要公司进入债务市场借到起码500亿美元，而且，此次借债其规模和收益都是空前的。所以，公司必须要获得良好的信用评级。

而且根据经验，KHC收购UL，短期内受益的只能是UL这一方。根据“大数定律”，对于KHC这样体量的公司，只能收购大体量的标的才能维持其快速的增长，但是，收购的越多，收购标的的体量越大，最后就会出现没有可供收购的标的。投资者就会面对高估的食品消费市场，持续高位的股价和一个不怎么增长的预期。

公司市场低迷

除了低迷的全球环境，而且由于消费者偏好的影响，公司和其竞争对手一样，面临着食品行业的衰落。近年来，公司的多个产品由于消费市场的降低和激烈的竞争而收益了了。为适应这种变化，公司采取了多项节约成本措施，包括卡夫和亨氏的的合并。公司预计，到2017年底，公司将从这些节约措施中的收益由之前预测的15亿达到17亿美元，而这些措施则是通过裁员，合并和关闭工厂实现；其他措施包括，零基预算、现代化等。

消费者偏好的变化

消费者的喜好，购物行为和疲软的经济环境，已经影响到了公司的业绩。消费者开始缩减开支，只购买那些必需品。而且，由天然原料到有机食品的转变，以及过度包装和食品加工上的措施，消费者并不买账。

持续高位的股价

公司股价目前处在最高位，虽然，长远来看，公司可以通过产品和营销方面的创新，返还现金回报股东，但目前来看，一个疲软的消费市场，不断攀升的利率，收购的UL的失败，再加上一个空方力量不断增强的行情，对于投资者来说，可能是如何在一个更加有利的位置买入公司的股票。

政策因素

KHC收购UL还有一个最大问题就是，英国政府。2016年，英国首相特雷莎梅就特别批评过KHC对于吉百利的收购，提出应该禁止类似收购。在KHC收购吉百利之后，并没有遵守承诺向当地工作岗位开放，而拥有7500员工的UL，英国政府肯定会反对任何导致工作岗位流失的收购。

业界普遍估计，公司2017年EPS达3.86美元，2018年为4.27美元，PE分别为25.05和22.65；而其行业竞争对手PE普遍维持在18左右。虽然，公司受到收购消息的影响，股价大涨，但是受到市场的疲软，即使以公司的实力，能够客服这些困难，但是也需要提高产品创新，增加营销广告支付，为了能够避免股价的回撤，投资者还是可以等待机会，进行介入。

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