协同制药：下一投资佳选

可以预见，美国食品药品监督管理局（FDA）批准新合力制药（NASDAQ:SGYP）的慢性特发性便秘治疗药物Plecanatide后，新合力股价会上涨，笔者已买入该股。预计2017年第一季度，新合力将提交Plecanatide的新药申请，用于治疗肠易激综合征（CIC）和肠易激综合征便秘型（IBS-C）。

（图表来源：Bloomberg）

据新合力预测，美国330万及全球14%的人口将遭受CIC困扰。Plecanatide的目标人群CIC和IBS-C患者，仅在美国就有450万。

新合力旗下Plecanatide的临床治疗效果与其竞争对手Ironwood制药公司（NASDAQ:IRWD）的药物Linzess相当，但Plecanatide的副作用更少，发生腹泻或导致停药的几率更小。Linzess 2015年度销售额为6.25亿美元，预计至2020年，该数额将超10亿美元。

（Plecanatide在两次关键的三期试验中用于治疗CIC的临床治疗表现数据，来源：company presentation）

（Plecanatide在两次关键的三期试验中用于治疗CIC的安全性数据，来源：company presentation）

潜在竞争对手分析（来源：季报）

现有治疗药物：Lubiprostone，Linaclotide，Prucalopride。

研发中药物：Albireo制药（NASDAQ:ALBO）公司的Elobixibat，在日本和亚州处于三期研发阶段。

Dolcanatide，用于治疗轻度至中度溃疡性结肠炎的尿鸟苷素类似物，处于二期试验阶段。

Ironwood制药和艾尔建（NYSE:AGN）近日宣布FDA批准可将较低剂量（每日72微克）的Linzess用于CIC治疗，并提到在之前的三期试验第二阶段中，较低剂量的药物也能达到预期治疗目标，这在统计学上意义重大。此外，用量减少后，药物造成的腹泻及由腹泻导致的停药率降低。通过查阅医学文献及该公司的SEC备案文件，笔者并未发现Linzess临床效用的具体数据，如缓解率，也未发现不良反应相关的详细信息，如药物可能引起的腹泻或腹泻导致停药的发生率。每日服用3毫克Plecanatide的缓解率与每日服用145毫克Linzess缓解率相当，因此笔者预计每日服用72微克Linzess对于病情的缓解率会低于每日服用3毫克Plecanatide的缓解率。因此笔者仍更看好新合力制药。

IBS-C：2016年末三期试验第一阶段成功。每日服用3毫克和6毫克的总缓解率分别为21.5%和24%。最常见不良反应为腹泻，其中每日服用3毫克和每日服用6毫克的腹泻率分别为3.2%和3.7%。

财务状况与股票估值：

新合力制药近期通过以每股6.15美元的价格二次发行203.2万股股票募资。公司目前现金储备达2050万美元，长期负债为761万美元。预计其现金支出为每季度3000万美元左右。​​​​​​​

Plecanatide患者每年使用该药物所需费用为4500美元，与每日服用145毫克Linzess的价格相当，美国有330万CIC患者，通过模拟计算，截至2026年Plecanatide专利到期，新合力在美国的销售额最高可达17.2亿美元。而Linaclotide截至2020年的最高销售额为10至20亿美元。

根据企业现金流贴现模型（DCF），即前5年的贴现率为15%，然后是12%，最低为10%，笔者通过计算得出未来风险调整后的营收净现值为256万美元。用调整后的非营业资产（包括最近的股票发行）和负债，以稀释后的股本计算，协同制药的每股公允价格为11.5美元，这也是笔者的第一价格目标。此外，该公司目前的股价十分吸引人，武田制药（OTCPK:TKPHF），艾尔建等公司都对其有收购意向。

文章来源：seekingalpha

免责声明：本文仅供参考，并非投资建议，我们将竭力提供专业可靠的信息。转载请注明来源，本公司将保留所有法律权益。