Twitter：公允价格仅为10美元？

Twitter (NYSE:TWTR)是长期以来笔者一直都不太看好的股票，笔者认为从它上市交易的第一天开始，这只股票就被严重高估。同时市场对Twitter的预期也过高。至今为止，它的表现从未达到这些预期。

据Twitter公布的第四季度财报显示，其季度营收为7.17亿美元，同比上涨仅1%。以GAAP为准，EPS为-0.23美元；以non-GAAP为准，其EPS为0.16美元。尽管Twitter的EPS相比预期超0.04美元，但是其营收相比预期下跌2340万美元。

这难道是Twitter股价单日暴跌逾10%的原因？笔者对此持肯定态度。因为市场当前的逻辑就是，如果一家企业不能实现增长，那么市场对它的估值也会非常低。如果大家想知道Twitter到底在什么地方出现了问题，请看下表：

从上表可以看出，Twitter的活跃用户数量几乎停滞不前。2016年第四季度，其月平均用户数量为3.19亿，同比仅上涨4%。

很多分析师认为如果一家企业未能在总统大选之年增加广告收入，那么这家企业就称不上是广告公司。笔者认为，在特朗普总统不分昼夜地在Twitter上发文的情形之下，如果Twitter的活跃用户不能上涨至少30%，那么以后再想指望用户数量上涨也不太可能了。

特朗普总统几乎每天都会使用Twitter，鉴于此，它的活跃用户至少有两位数的涨幅似乎是非常合乎情理的事情，但是事实却并非如此。

此外，营收增长也不尽如人意。广告收入录得6.38亿美元，同比略微下降。但是更糟糕的是Twitter对2017年的预期让投资者大失所望。

2017年第一季度，Twitter预计调整后的EBITDA在7500万美元至9500万美元的区间；同时，股权激励费用预计将在1.25亿美元至1.35亿美元的区间。笔者发现，其股权激励费用创下了历史新高。

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对于一家季度营收约为7亿美元的企业，它的股权激励费用竟高达1.3亿美元，这在笔者认为是不太能接受的。这意味着若非通过发行股票，这家公司将不太可能实现盈利。如果这是一家私企，那么这家企业能否持续经营也是个问题。

接下来就是它的EBITDA. Twitter预计其2017年第一季度的EBITDA在7500万美元至9500万美元的区间，但是此处值得一提的是，去年同期，Twitter调整后的EBITDA为1.8亿美元。预期的EBITDA大幅下跌也意味着2017年第一季度的营收业绩将会非常惨淡。

估值

尽管Twitter的市值已经大幅下跌，但是目前仍是过去12个月总营收的5倍。当前，Twitter的活跃用户上涨速度低于20%，同时预计它2017年第一季度营收将会大幅下跌，在此情况下，笔者认为当前Twitter的估值过高。

从Twitter的资产负债表来看，它的财务状况良好，但是笔者认为其市值依然过高，这也是为什么笔者之前将Twitter的目标价设定在10美元的价位。10美元的价位意味着什么，这不言而喻。但至今为止Twitter的股价从未跌破10美元，原因主要是围绕Twitter的收购说。每次其股价跌破15美元时，市场上关于Twitter将被某公司有意收购的流言就会满天飞，而它的股价也会因此再次回弹至20美元左右的价位。

结论

总之，笔者从一开始就不太看好Twitter，尤其从其估值来看，笔者认为它的估值过高。当前，Twitter在营收表现和活跃用户数量方面停滞不前。在此情况下，若没有出现有意收购它的公司，笔者认为Twitter的股价未来下跌至10美元只是时间问题。

文章来源：seeking alpha

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